润本股份(603193)：驱蚊&防晒旺季 上半年利润同增46%-55%

投资要点


　　业绩概览：预计24H1 归母净利润同增46%-55%，Q2 传统旺季，新品表现亮眼公司发布预增公告，24H1 归母净利润同比增长46%-55%，略超预期。归母净利1.75-1.85 亿元，同增46%-55%；扣非归母净利1.7-1.8 亿元，同增44%-52%。


　　预计24 Q2 归母净利润同比增长43%-53%。归母净利1.4-1.5 亿元（+43%-53%）；扣非归母净利1.4-1.5 亿元。Q2 为销售旺季，23Q2 在全年的营收/归母净利占比分别为41%/44%。利润高增主要系产品结构优化带动盈利能力优化。


　　线上+线下并举，防晒新品+核心驱蚊产品旺季销售放量1）渠道端：线上打法匹配平台特性，线下渠道稳步开拓。新渠道抖音通过短视频推广与自播结合的方式，影响力提升亦加强控费能力。24 年618 期间，获得京东婴童洗护榜首，抖音母婴品牌人气榜第二等佳绩。线下通过非平台经销商进入大润发、沃尔玛/山 姆会员店、7- 11、名创优品、屈臣氏、华润超市等 KA 渠道及 WOW COLOUR 等 特通渠道。


　　2）产品端：新品防晒显著起量，核心单品驱蚊液进入销售旺季，天猫官旗+抖音4-6 月GMV 增速显著。新品儿童防晒凭借性价比（39.9 元/支）和温和安全的优势快速起量。核心产品蚊香液进入Q2 销售旺季，亦持续贡献业绩增量。


　　23Q3 低基数+抖音打法日臻完善+新品继续放量，24Q3 有望延续高增趋势1）23Q3 低基数下高增趋势有望延续。23Q3 营收2.44 亿元（+1%），归母净利润0.61 亿元（+16%）。


　　2）夏季高温持续，新品防晒和定时驱蚊液销售稳定增长。此外公司将儿童防晒与冰沙霜和洗面奶套组销售（89.9 元/套），有效满足晒后补水需求，亦带动客单价提升。


　　盈利预测


　　润本积极践行“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，已沉淀“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知，未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长，是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计公司2024-2026 年营业收入13.39/16.91/20.57 亿元，同增30%/26%/22%；归母净利润3.30/4.03/4.80 亿元，同增46%/22%/19%，当前市值分别对应PE23/19/16X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧/渠道拓展不达预期/研发风险等

□.汤.秀.洁./.吴.安.琪    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司