石头科技(688169)：剔除退税影响 Q2业绩保持较快增长

事件：公司发布2024 年半年度业绩预增公告。预计2024 年上半年实现归母净利润10.0 亿元~12.0 亿元，YoY+35.2%~+62.3%；经折算，预计Q2 单季度实现归母净利润6.0 亿元~8.0 亿元，YoY+12.4%~+49.7%。公司深入挖掘全球市场份额，海外收入保持较快增长，业绩稳步提升。展望后续，我们看好石头科技在全球市场的竞争力，较强的创新能力有望推动公司打开第二成长曲线。


　　Q2 扫地机业务保持稳定增长：根据奥维数据，Q2 石头扫地机线上销售额YoY+9%，销量YoY+6%，均价YoY+4%。在国内整体消费景气低迷情况下，公司国内销售仍然保持稳定增长。海外扫地机行业维持高景气，根据Google Trends 数据，Q2 扫地机全球搜索热度YoY+14%。石头在海外市场搭建本地团队，做深本土营销、做精本土用户运营，竞争力不断加强。渠道方面，公司在北美线下渠道实现突破，已进入Target、Bestbuy 线下网点。


　　Q2 业绩保持较快增长：根据业绩预增公告，2024Q2 石头归母净利润增速中值为31.0%，扣非归母净利润增速中值为7.2%。公司扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，主要因为口径差异。


　　公司全资子公司石头创新获得国家鼓励的重点软件企业认定，2022、2023 年免征企业所得税。2023Q2 公司获得2022 年石头创新的退税金额为5776 万元，未计入当期非经常性损益，而2024Q2所获2023 年度退税金额计入非经常性损益。剔除上述退税影响，我们测算2024Q2 公司扣非业绩增速约为21%。


　　洗衣机业务占比提升，期待公司第二曲线发力：公司成立洗衣机事业部，洗衣机业务加速发展。根据奥维数据，2024 年6 月石头洗衣机占国内线上销售额的比例达到4%，同比+3pct。


　　投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。预计石头2024~2026 年EPS 分别为19.02/20.94/23.08 元，给予6 个月目标价437.46 元，对应2024 年PE 估值为23x，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧

□.李.奕.臻./.韩.星.雨    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司