新凤鸣(603225)：竞争格局改善 3Q24长丝景气有望继续向上

公司近况


　　5 月下旬公司及其他龙头企业联合限产保价，以保障行业合理利润水平；6月下旬各龙头企业追加减产幅度，涤纶长丝单吨效益改善较为明显。


　　评论


　　行业协同修复价差，6 月涤纶长丝盈利显著提升。5 月下旬以来涤纶长丝行业龙头采取联合挺价叠加降低负荷等操作，保障行业利润水平。截至7 月12 日行业涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为28.4/23.9/26.9 天，已降低至合理水平；POY/FDY/DTY价差分别达到1,286/1,786/2,686 元/吨，较挺价之前上涨451/306/306 元/吨。我们预计公司在2Q24 淡季仍保持一定盈利水平，6 月新定价模式执行后盈利表现较好。行业新定价模式对价差改善较为明显，头部企业均有所受益，我们认为龙头有动力延续此定价模式。


　　3Q24 长丝景气有望继续向上。三季度为传统需求旺季，下游服装订单开启后，长丝产销和出货量有望释放，龙头继续协同的情况下我们认为长丝景气有望继续向上。


　　实施股份回购彰显公司长期发展信心。1 月31 日公司发布拟以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，拟以1-1.5 亿元自有资金进行回购。截至6 月30 日公司已累计回购股份260.18 万股，占公司总股本的比例为0.17%，支付总金额约0.35 亿元。本次回购拟用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对长期发展的信心。


　　盈利预测与估值


　　由于行业协同性提升，竞争格局改善，我们上调2024 年/2025 年净利润12.8%/16.3%至18.56 亿元/25.92 亿元，当前股价对应12.2 倍/8.8 倍2024年/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价10.4%至17.0 元，对应14.0 倍/10.0 倍2024 年/2025 年市盈率，较当前股价有14.0%的上行空间。


　　风险


　　长丝景气修复不及预期；行业龙头持续大规模扩产；油价大幅下跌。

□.傅.锴.铭./.裘.孝.锋./.严.蓓.娜    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司