森麒麟(002984)：24Q2业绩符合预期 摩洛哥项目有望四季度投产

本报告导读：


　　公司24Q2 业绩符合预期。公司在美国对泰国半钢终裁中拿到最低税率，泰国工厂有望受益。公司摩洛哥项目有序推进，有望在24Q4 投产，高端化、智能化进击全球。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，维持公司24-26 年EPS为1.97/ 2.43/ 2.81 元。参考可比公司，给予公司24 年17.38 倍PE，维持公司目标价为34.24 元。


　　24Q2 业绩符合预期。公司发布2024 年中报业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润10 亿元至12 亿元，同比增长64.95%-97.94%；扣非净利润预计10 亿元至12 亿元，同比增长71.50%-105.80%。其中，24Q2 归母净利润4.96 亿元至6.96 亿元，同比28.26%-48.86%，环比-1.50%-27.66%。报告期内，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%。在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。


　　行业景气延续，成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限。截至7 月13 日，天然橡胶市场价14200 元/吨，月涨幅为-4.33%，季度涨幅+4.36%；炭黑价格为7500 元/吨，月涨幅+5.33%，季度涨幅-9.71%。


　　摩洛哥项目有序推进，泰国工厂双反税率最低。公司“833plus”战略步伐稳健，泰国二期23 年全面投产。目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024 年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。替换端，2023 年，公司产品在美国和欧洲替换市场的占有率分别超5%和4%。配套端，公司成为大众、奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等车企合格供应商。泰国森麒麟终裁税率为1.24%，其他企业为4.52%。较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势，森麒麟泰国工厂出口竞争力进一步提升，出口量有望提升。


　　风险提示：在建项目延期、成本端剧烈波动。

□.钟.浩./.陈.传.双    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司