索通发展(603612)：景气度提升+价格企稳 业绩扭亏为盈、期待下半年表现

事件：公司公告，2024 年上半年实现归母净利润0.26-0.35 亿元，相比去年同期扭亏为盈；扣非后归母净利润为0.98-1.30 亿元。


　　行业景气度提升+价格止跌企稳，公司业绩扭亏为盈。根据公司公告，上半年业绩预盈的主要原因是：1）行业层面，预焙阳极所处原铝产业链景气指数持续提升，原铝产量持续向好，石油焦与预焙阳极价格止跌企稳，行业状况具备边际改善条件。2）公司层面：一方面，公司与下游优质客户合资的新增产能逐步释放，产销量同比提升；另一方面，公司持续优化生产工艺，加强库存管理、提高存货周转率，不断增强产品成本竞争力。3）非经损益主要来自于欣源股份，根据公司与欣源股份股东方签订的协议，综合考虑业绩承诺各方履约能力，2023 年度将预期赔偿确认交易性金融资产约4.44 亿元，2024 年上半年因公司股价变动，导致该交易性金融资产确认公允价值变动损失0.70-0.80 亿元。2024 年7 月，公司公告拟将业绩承诺方退回的0.43 亿股股份（占比公司总股本为7.95%）以1 元的总价回购并注销，注销完成后该交易性金融资产的公允价值不再受公司股价波动影响。


　　17 个月来产品首次涨价，释放周期可能反转信号，负极材料和出口拖累单Q2 业绩表现。根据阿拉丁数据，2024 年5 月预焙阳极采购基准价格较4 月上涨60 元/吨，时隔17 个月产品价格首次上涨，释放出周期可能反转的信号。根据公司半年度业绩预告，我们可以测算出2024 年单Q2 归母净利润为0.68-0.77 亿元，扣非后为0.35-0.67 亿元；一方面，预焙阳极价格上涨意味着主业盈利能力提升，但是另一方面，总业绩环比没有增长，我们推测原因主要是：1）负极材料业务（欣源股份）Q2 亏损相比Q1 有所扩大，侵蚀了主业利润；2）海运费价格上涨，可能拖累了公司出口业务的盈利能力。


　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.67、1.61、2.26 元，PE 分别为19、8、6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司