中际旭创(300308)公司点评：光模块需求强劲 业绩持续高增

业绩简评


　　2024 年7 月14 日，公司发布2024 年中报业绩预告。2024 年H1公司预计实现归母净利润21.50-25.00 亿元，同比增长250.30%-307.33%。2024 年Q2 单季度公司预计实现归母净利润11.41-14.91亿元，同比增长213.5%-309.6%，环比增长13.1%-47.8%。


　　经营分析


　　AI 发展带动公司发展，位列全球光模块厂商第一名：受益于AI 行业发展，根据 Factset 一致预期，海外云巨头2024 年合计资本开支将同比增长 27.2%至1938.3 亿美元，预计光模块需求将持续旺盛。公司自成立以来，一直聚焦光模块行业的发展，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G 和 10G 等多个产品类型。根据LightCounting 公布的2023 年全球光模块TOP10 榜单，公司首次不与其他厂商并列位列全球第一。根据公司公告，预计2024 年全球对 AI 算力的需求持续旺盛，与之配套的800G 和400G 光模块需求仍将有明显增长。公司作为全球第一梯队光模块供应商，下游深度绑定大客户，高速光模块已可量产出货，后续公司业绩持续快速增长可期。


　　1.6T 光模块有望2025 年量产交付：2024 年以来，根据重点客户网络带宽快速增长的需求，公司将加快1.6T 光模块的市场导入，争取在2025 年实现量产交付。1.6T 产品需求受GB200 应用推动有望持续提升，同时产品单价更高，预计将对公司业绩与盈利能力产生大幅度积极影响。


　　硅光方案有望成为公司重要优势：公司预研下一代光模块技术，确保能在光模块快速迭代的趋势中保持行业的技术领先性和持续的竞争力。根据Lightcounting 的预测，光通信行业已经处在硅光技术 SiP 规模应用的转折点。全球硅光模块市场将在 2026 年达到近 80 亿美元，有望占到一半的市场份额。硅光模块技术壁垒高、产品性能领先、价格更具优势，目前公司已有1.6T 的硅光解决方案和自研硅光芯片，未来有望放量，自研芯片将为公司产能提供保证。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为254/341/424 亿元，归母净利润为52.2/72.2/89.3 亿元，对应PE 为31/22/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。

□.张.真.桢./.樊.志.远./.路.璐    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司