柳工(000528)：预计24Q2归母净利增长31%-83%

预计24Q2 实现归母净利3.92-5.46 亿元（yoy+31%-83%）柳工发布2024 年半年度业绩预告，预计2024H1 实现归母净利8.90-10.44亿元（yoy+45%-70%），扣非净利8.26-9.79 亿元（yoy+58%-88%）。其中，预计24Q2 实现归母净利3.92-5.46 亿元（yoy+31%-83%），扣非净利3.69-5.22 亿元（yoy+49%-110%）。我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.76/1.04/1.33 元（前值0.63/0.83/1.04 元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为15.81 倍，考虑到公司整体上市后经营效率持续提升带来的利润率弹性，给予公司2024 年18 倍PE，上调目标价至13.66 元（前值12.70 元），维持“买入”评级。


　　24Q2 出海保持韧性，国内需求触底回升


　　1）国内：市场景气指数及开工数据表明当前工程机械需求仍处于低位，但据中国工程机械协会数据，2024 年3-6 月国内挖掘机销量连续四个月正增长，我们认为这充分说明国内需求具备韧性；从下游投资端来看，地产投资尚待好转，基建及采矿业投资持续增长，随着行业信心修复带动更新需求，叠加大规模设备更新政策+地产政策“组合拳”等多因素共振，国内工程机械有望开启新一轮上行周期。2）海外：2024 年全球GDP 占比超40%的经济体将进行大选，在大选年政府推动项目或受压制，海外总需求短期承压，伴随大选逐步落地，海外需求有望在2025 年向上。


　　大规模设备更新政策+地产政策“组合拳”，国内多因素共振销量拐点在即2024 年3 月27 日，住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，文件特别提到建筑施工设备，要按照相关要求更新淘汰使用超过10 年以上、高污染、能耗高的建筑施工工程机械设备。5 月17日，推出首付、利率双降的地产政策组合拳，有望拉动工程机械需求、带动行业回暖。大规模设备更新政策+地产政策“组合拳”，国内多因素共振销量拐点在即。


　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

□.倪.正.洋./.史.俊.奇    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司