新和成(002001)：业绩超预期 营养品板块量价齐升 新材料业务稳步推进

公司公告：公司发布2024 年半年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润20.8 亿元（YoY +40%）至22.2 亿元（YoY +50%），扣非归母净利润20.6 亿元（YoY +50%）至22 亿元（YoY +60%）。其中，24Q2 预计实现归母净利润12.1 亿元（YoY +43.7%，QoQ +38.8%）至13.6 亿元（YoY +61.3%，QoQ +55.8%），预计扣非归母净利润12.1亿元（YoY +52.8%，QoQ +40.6%）至13.4 亿元（YoY +70.2%，QoQ +56.6%），业绩超预期。


　　24 年维生素板块反弹趋势持续，蛋氨酸高位震荡，香精香料整体稳步扩张。24Q2 随着部分装置检修及落后产能的出清，供给端压力出现一定缓解，公司业务盈利能力底部回暖。


　　维生素方面，根据wind 统计，公司维生素主要产品VA、VE、VC 二季度市场均价为86.4、70.16、26.5 元/公斤，环比分别提升6.17%、7.87%、7.7%，景气底部持续回暖。蛋氨酸方面，供给端挺价意愿较强，景气高位震荡，24Q2 固体蛋氨酸均价为21.63 元/公斤，环比回调0.73%，同时公司15 万吨蛋氨酸装置工艺一次打通，支撑销量增长。项目进展方面，根据公司公告，4000 吨/年胱氨酸开工建设，公司计划与中石化成立合资公司25.95亿元投建18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目，保障原料一体化配套优势的同时，助力公司跻身全球蛋氨酸第一梯队。香精香料板块，公司业务规模持续扩张，年产5000 吨薄荷醇项目正常生产销售，贡献业务增量。


　　新材料规划项目顺利推进，精细化工进军农药大市场，持续打造“化工+”、“生物+”平台。新材料领域，公司基于自身在己二腈和异佛尔酮上的技术积累，在山东拟42.03 亿元布局10 万吨己二腈、10 万吨己二胺、20 万吨尼龙66 项目，同时拟44.8 亿元投建10.3万吨HDI 及2.1 万吨/年IPDI 项目， 打造下一个产业链平台。精细化工领域，公司基于蛋氨酸产业链中ACA 产品的布局，拟30 亿投建6 万吨草铵膦项目，打开农药大市场赛道外，加强了不同业务间的协同作用。随着多个项目的有序推进，公司”化工+“、“生物+”平台不断丰富，持续成长性可期。


　　盈利预测与投资评级：由于公司维生素板块景气持续回暖，我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利润45.46、55.62、66.08 亿元（调整前分别为41.57、50.45、60.41 亿元），对应PE 估值分别为14X、11X、10X，维持“增持”评级。


　　核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

□.宋.涛./.邵.靖.宇    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司