中国巨石(600176)：销量再创新高 业绩符合预期

核心观点


　　公司2024 年上半年实现归母净利润8.3-10.3 亿元，同比减少50%-60%，对应单二季度实现归母净利润4.7-6.8 亿元，同比减少40.3%-58.4%，环比增长35.6%-94.5%，业绩符合玻纤上半年价格变动趋势，整体符合预期。展望下半年，由于当前淡季产销表现一般，多家厂商产销降至9 成以下，6 月厂家再度累库，重点企业库存环比增长8.3%，同时下半年约有60 万吨新增产能落地，粗纱价格短期承压。


　　事件


　　公司发布2024 年中期盈利预告，预计2024 年上半年实现归母净利润8.3-10.3 亿元，同比减少50%-60%，实现扣非后归母净利润5.1-6.4 亿元，同比减少50%-60%。


　　简评


　　二季度业绩基本符合预期。公司预计2024 年上半年实现归母净利润8.3-10.3 亿元，同比减少50%-60%，对应单二季度实现归母净利润4.7-6.8 亿元， 同比减少40.3%-58.4% ， 环比增长35.6%-94.5%。自2024 年3 月下旬以来，粗纱价格持续反弹，根据卓创资讯的数据，2024 年Q2 缠绕直接纱均价达到3726 元/吨,环比Q1 增长18.3%，同比去年价格仍下降7.8%。电子纱价格也维持反弹态势，Q2 电子纱均价达到8431 元/吨，环比Q1 增长15.9%，同比去年Q2 增长5.9%。整体价格变动趋势和公司业绩变动趋势符合。


　　产量大幅增长，出口景气度持续向好。得益于风电、汽车、家电市场需求回暖，公司上半年粗纱销量同比增长约20%，电子布销量同比增长约10%。海外市场也逐步回暖，根据中国玻璃纤维工业协会的数据，2024 年1-5 月玻璃纤维及制品累计出口达到86.7万吨，同比增长11.1%，单月出口达到19.3 万吨，同比增长18.3%，出口景气度持续向好。


　　淡季叠加新产能落地，短期价格承压。截至7 月4 日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3707.33 元/吨， 环比上一周均价（3844.25 元/吨）下跌3.56%，同比下跌4.90%。6 月玻纤重新开始累库，重点企业库存环比5 月增长8.3%，自6 月中旬以来多数厂产销降至9 成以下，当前成交偏淡。根据卓创资讯，下半年行业预计将新增产能60万吨，预计也将对下半年价格造成干扰。


　　维持买入评级。根据2024 年半年报预告，我们调整公司2024-2026 年归母净利润至23.7/29.9/37.4 亿元，同比分别增长-22%/26%/25%，对应EPS 分别为0.59/0.75/0.94 元/股,对应当前PE 为18/14/11 倍。


　　风险分析


　　1）海外经济衰退风险


　　我国玻纤产业面临北美、欧洲等海外市场需求，全球通胀与美联储加息使得欧美面临经济衰退风险。倘若海外经济体衰退期缩减制造业投资，将降低对我国玻纤的需求量，从而使得玻纤行业面临需求下滑的风险。


　　2）风电装机增速持续低于预期


　　风电纱作为玻纤粗纱中的高端产品，被大量适用于风电叶片中。当前风电装机增速显著低于前一年的招标量增速，预期未来装机增速将企稳回升，并带动对风电纱的需求。倘若风电装机持续低于预期，将影响玻纤需求增速提升。


　　3）玻纤行业产能扩张过快的风险


　　玻纤行业具有较强的周期性，价格受供需关系影响明显。当行业产能扩张过快，部分企业将通过压低价格的方式展开竞争，从而使得玻纤价格大幅波动。玻纤成本相较于价格而言稳定，但价格波动将显著影响企业盈利。

□.任.宏.道./.丁.希.璞    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司