安利股份(300218)：Q2净利率、收入再创同期新高

事件概述


公司发布24Q2 业绩预告，24Q2 预计公司收入/归母净利/扣非净利分别5.81/0.47-0.57/0.40-0.50 亿元、同比增长33.2%/212.27%-279.09%/348.55%-460.18%，非经主要为政府补助669.6 万元（同比增长19.7%）。


24Q2 延续23Q3-24Q1 同比改善趋势，即23Q3/23Q4/24Q1/24Q2 扣非净利率为6.8%/7.9%/7.0%/7%-8.6%，为历史最好的Q2 业绩、扣非净利率继续创历史新高，我们分析主要受益于汽车内饰和消费电子高增长，以及占比高的运动鞋材板块下游补库存。


2024/4/16，公司公告安利越南正式成为美国乐至宝公司供应商。


2024/5/21，公司公告安利股份和安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。


2024/6/24，公司公告公司成为海关AEO 高级认证企业，通过海关AEO 高级认证后，企业进出口业务可享受全球互认海关提供的优惠待遇：在国内享受较低查验率、优先办理进出口货物通关手续、申请免除担保等；享受与我国已经开展AEO 互认的经济体、国家和地区提供的通关便利措施；享受海关创新业务的支持等。


分析判断:


价格高增8%，我们分析来自客户结构改善。1）24Q2 公司订单充足，产销两旺，延续了2023Q3-24Q1以来的良好态，主营产品量价齐升，24H1 主营产品销量同比增长19.7%，收入同比增长29.1%，单价同比增长7.85%，我们分析主要由于公司客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。2）根据公司7 月5 日投关活动记录表，公司下半年汽车内饰产品定点项目中，比亚迪车型较多，产销量总体稳定；运动鞋材方面，一是公司正在积极联系阿迪样品开发；二是安利越南积极推进耐克实验室认证，预计9 月份或者四季度形成实质性订单；三是安利股份总部积极推进与耐克鞋部合作，有较多新项目、新产品在公司开发，机会加大，态势向好，符合计划预期，预计呈现“低基数、较快增长”态势。


投资建议


我们分析，分品类来看，（1）运动鞋材24 年有望迎来补库存+TPU 共振下的较快增长，安利越南已进入NIKE全球供应体系，今年越南有望扭亏；（2）预计汽车内饰有望翻倍增长，受益于大客户战略和新客户拓展；（3）市场担心地产周期对沙发业务的影响，但我们分析，海外地产企稳、公司较多客户仍存在份额提升空间构成增量。（4）消费电子有望底部企稳，电子维持稳健增长。


维持24-26 年收入预测24.60/29.33/34.38 亿元；维持24-26 年归母净利预测2.01/2.64/3.34 亿元，对应24-26 年EPS 分别为0.93/1.22/1.54 元，2024 年7 月12 日收盘价14.88 元对应PE 为16/12/10X，长期看好公司客户和产品改善带来的盈利弹性，维持“买入”评级。


风险提示


客户拓展不及预期；运力紧张导致发货延迟风险；价格战风险；产能拓展不及预期；系统性风险。

□.唐.爽.爽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司