博雅生物(300294)首次覆盖报告：华润持续赋能 血制品主业发展未来可期

逐步剥离非血制品业务，致力于成为行业领先者


公司前身为抚州市中心血站，于1993 年由江西省卫生厅、抚州市卫生局、临川市卫生局共同出资建立。2021 年华润医药入主公司后，公司开始剥离非血制品业务，聚焦血制品主业，致力于构建华润大健康版块的血液制品平台。公司血制品主业经营稳健，吨浆收入处于行业领先地位。


　　血制品行业市场广阔，行业先发优势明显


　　血制品市场需求广阔，是关系国家医药卫生安全、国防安全和生物安全的重要战略物资。2022 年中国血液制品市场规模约为50.12 亿美元，预计2027年将达到88.71 亿美元，年均复合增长率12.10%。国内外血制品消费品种也呈现结构化差异，未来国内静丙市场规模有望提升。血制品行业准入门槛较高，自2001 年起，我国不再批准新的血制品生产企业。血制品行业集中度也相对较高，行业总体竞争格局较好。


　　央企持续赋能，公司有望迎来新突破


　　公司借助华润平台持续整合内外部资源，浆站数量迎来新增长。为满足公司未来采浆量快速增长的需要，公司新建血液制品智能工厂，项目总投资为21.85 亿元，建成预期年处理血浆1200 吨。2023 年4 月，公司与高特佳集团、丹霞生物签署《战略合作框架协议》，且未来随着丹霞生物生产经营状况得到改善，公司将适时启动并购整合工作，届时公司采浆量将迎来显著增长。公司是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。未来随着公司新产品的研发与上市，公司产品品类得到进一步扩充，同时也为公司业绩增长提供助力。


　　投资建议与盈利预测


　　血制品行业市场总体紧俏，未来市场空间广阔。随着非血制品业务剥离，华润入主公司，预期公司浆站数量将迎来突破，且丹霞生物未来若被公司收购，公司采浆量也将得到大幅提升。我们预计2024-2026 年公司收入为19.04/20.13/21.13 亿元，归母净利润为5.55/6.10/6.40 亿元，EPS 为1.10/1.21/1.27 元/股，对应PE 分别为29.32/26.69/25.44 倍。首次覆盖，给予“买入”的投资评级。


　　风险提示


　　浆站申请不及预期风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险。

□.马.云.涛    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司