中际旭创(300308)：业绩持续高增 看好后续下游需求释放

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，1）2024 上半年公司实现归母净利润21.5-25.0 亿元，同比+250%-307%，扣非归母净利润21.0-24.5 亿元，同比+260%-320%；2）24Q2 归母净利润中值13.2 亿元，对应环比+30%，扣非归母净利润中值12.9 亿元，对应环比+30%。公司预告业绩符合预期。


　　高速光模块快速放量，苏州旭创业绩亮眼


　　在确认股权激励费用9300 万元后，公司净利润仍大幅提升，这主要由于公司800G/400G 等高端产品出货量快速增长，产品结构持续优化。


　　扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前，苏州旭创实现净利润约220,000 万元至270,000 万元，较2023 年同口径相比增长190%-256%


　　公司有望深度受益于明年800G、1.6T 需求高景气+硅光加速渗透我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+H 系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G 的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T 等前沿产品的迭代与应用；3）硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。


　　公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进，在上游物料紧缺背景下，硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势，进而深度受益于明年800G、1.6T及硅光的产业需求趋势。


　　盈利预测与投资评级：考虑到光模块行业下游需求在AI 算力建设高景气，以及公司在产品、客户上的高壁垒，我们将公司2024/2025 年预期归母净利润由49.3/59.5 亿元上调至50.1/64.3 亿元，并预测2026 年归母净利润为88.3 亿元，2024 年7 月12 日收盘价对应PE 分别为33.6/26.2/19.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。

□.张.良.卫    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司