水晶光电(002273)：Q2业绩预告超预期 受益A客户微棱镜等业务成长

事件：公司7 月11 日公告2024 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润4-4.5 亿元，同比+125%～154%；扣非归母净利润3.8-4.2 亿元，同比+243%~280%，业绩预告超出市场预期。我们点评如下：


　　公司Q2 业绩超预期，延续同比高增长态势。公司预计Q2 单季度归母净利润2.21-2.71 亿元，同比+160%～219%，环比+23.46%~51.40%；扣非归母净利润2.1-2.5 亿元，同比+338%～421%，环比+23.53%～47.06%。我们认为业绩同环比增长主要系：1）公司苹果潜望式微棱镜业务从23Q3 开始起量，随着生产良率提升、规模优势显现，预计本季度利润贡献较大，而23H1 此业务的前期投入较大；2）北美客户薄膜光学面板出货量提升；3）23H1 安卓需求疲软，24H1 安卓需求同比复苏，同时高端涂覆滤光片加速渗透，价值量提升；4）随着收入高增长，费用率摊薄。


　　展望24 年下半年及未来，我们看好公司多项业务成长性。1）北美客户潜望式在今年下半年iPhone 16 系列中下沉至Pro 款，明年潜望式规格有望进一步升级，公司一直是微棱镜的第一大供应商，未来份额望继续提升，北美客户四重反射棱镜业务未来两年将贡献稳健业绩增量；2）北美客户涂覆滤光片业务成长可期，北美大客户在过去已经完成前摄后摄的全升级，国产化具有巨大的市场空间，目前公司已经获取直接大客户合作的机会，实现供应链的突破为客户提供有竞争力方案，成长空间值得展望；3）A 客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间；4）安卓业务恢复增长，H 回归带动光学创新，高端涂覆滤光片持续渗透；5）AR-HUD 出货增长、客户拓展，未来海外客户起量有望带动利润率明显提升；6）公司AR 光波导技术及客户布局领先，通过投资Lumus 及德国肖特、与Digilens 合作等方式深化AR 光学技术积累，AI 大模型有望促进AR 眼镜的普及，公司长线受益于AR 浪潮。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A 客户潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR 光波导、AR-HUD 业务具备长线广阔空间。


　　预测24-26 年营收为66.25/83.20/98.76 亿元， 归母净利润为9.00/11.53/14.59 亿元， 对应EPS 0.65/0.83/1.05 元， 对应PE 为30.2/23.6/18.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险，实控人被留置事件风险。

□.鄢.凡./.王.恬    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司