亿帆医药(002019)：Q2业绩符合预期 医药产品持续放量

事件


　　7 月12 日，公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年H1 归母净利润为2.46-2.80 亿元，同比增长126.39%-157.68%，扣非净利润为1.75-1.96 亿元，同比增长85.86%-108.42%，EPS 为0.20 元/股-0.23 元/股。


　　点评


　　Q2 业绩符合预期，归母净利润快速增长。单季度来看，预计2024 年Q2 实现归母净利润1.00-1.34 亿元，同比增长128%-205%；扣非净利润0.65-0.86 亿元，同比增长91%-153%。我们认为增长的主要原因是：1）公司医药自有产品市场布局初步完成，驱动销售快速增长，毛利增长幅度大于费用增长幅度；2）取得政府补助同比增加。


　　医药产品持续放量，在研管线有序推进。2023 年公司获批了多个品种，随着市场布局逐步完成，有望驱动收入快速增长。丁甘交联玻璃酸钠注射液2023 医保谈判成功，盐酸多巴胺注射液中选第七批集采、重酒石酸去甲肾上腺素注射液和盐酸去氧肾上腺素中选易短缺和急抢救药联盟集中带量采购，有望实现快速放量。其他新获批的自研产品如硫酸长春新碱注射液、拉考沙胺注射液、氯法拉滨注射液、二氮嗪口服混悬液以及卡培他滨片代理转为自有，公司未来国内药品销售业绩有望进一步提升。同时公司持续推荐在研管线，新老品种有望维持业绩增长的持续性。


　　亿立舒进入放量期，有望驱动业绩增长。1）亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023 年亿立舒医保谈判成功，全球销售峰值有望超过50 亿元。


　　2）F-652 为潜在FIC 肝病领域药物，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa 期临床试验，酒精性肝炎适应症Ⅱ期临床试验取得CDE 批准。


　　投资建议


　　考虑公司新产品进入放量阶段带来业绩弹性，我们预计公司2024-2026 年收入分别为52.45/61.52/70.93 亿元， 分别同比增长28.92%/17.29%/15.31%，归母净利润分别为5.76/8.60/10.79 亿元，分别同比增长204.59%/49.22%/25.44%，对应估值为26X/17X/14X，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

□.周.豫./.刘.哲.涵    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司