石头科技(688169)：Q2归母净利润超预期 海外渠道加速布局

事件： 7 月12 日，石头科技发布2024 年半年度业绩预增公告，预计20 2 4 年上半年归母净利润10 亿元~12 亿元，同比增长35.24%~62.29%。


　　Q2 归母净利润超预期。公司单2Q2024 归母净利润约6.01 亿元~8.01 亿元，同比增长约12.35%~49.72%，中枢增速为31.03%，在去年同期高基数背景下实现超预期增长；单2Q2024 扣非归母净利润约4.58 亿元~6.08 亿元，同比增长约-7.91%~22.24%，中枢增速为7.17%，表观低增速主要系口径调整影响。


　　根据公司公告，全资子公司石头创新在2022 年和2023 年均获得“国家鼓励的重点软件企业”认定，均可申请免征企业所得税，2023Q2 获得2022 年所得税退款5776 万元，未计入当期非经常性损益，而2024Q2 获得预计约1.5 4 亿元的所得税退款，计入非经常性损益。剔除口径差异，单2 Q2024 公司扣非归母净利润中枢增速为21.25%，实现较快增长。


　　海外渠道加速布局，不断拓宽增长动力。美国市场，线上看，2024 年1-5月份，公司亚马逊渠道扫地机市占率高达30%，排名第一，其中2024 年4 -5月份公司销售额同比增长26%，单4 月份增速13%，单5 月份增速4 6 %，边际加速，主要系S8 MaxV Ultra 和S8 Max Ultra 于4 月22 日才在美国发售，展望3Q2024 将加速放量；线下看，公司依托线上成绩，加速布局北美线下渠道，深挖护城河，目前已入驻Target（全美共1,956 家门店）部分门店,上架产品Qrevo Pro（售价799 美元）和S7 Max Ultra（售价1099 美元）,以及Bestbuy（全美共901 家门店）部分门店，上架产品更偏高端，S8 MaxV Ultra（售价1799 美元），S8 Pro Ultra（售价1399 美元）。欧洲市场，在竞争对手激烈追赶局面下，公司加速拓展低市占国家市场，2024 年4-5 月份石头品牌在亚马逊渠道法国站和英国站销售额同比增长66%、64%，实现快速增长。


　　投资建议：公司巩固扫地机龙头地位，加速海外渠道布局打开成长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入110.09/136.35/168.97 亿元，归母净利润25.71/31.68/38.96 亿元，对应PE 为19.26/15.63/12.71 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：地缘政治博弈风险、北美关税潜在增加风险、人民币汇率波动风险、行业竞争加剧风险等。

□.杨.烨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司