华阳集团(002906)：新客户/新产品驱动业绩高增兑现 业绩符合预期

投资要点


　　公司公告：公司发布2024 年半年度业绩预告，公司预计实现归母净利润2.75-2.95 亿元，同比+51.33%~+62.34%，预计实现扣非归母净利润2.66-2.86 亿元，同比+57.64%~+69.49%，业绩符合预期。


　　新客户/新产品周期向上，24Q2 业绩仍保持同比高增。根据业绩预告中值，2024Q2 预计实现归母净利润1.43 亿元，同环比分别+37.0%/+0.3%，预计实现扣非归母净利润1.38 亿元，同环比分别+44.1%/+0.3%，业绩实现同比高增，主要源自：1）汽车电子业务预计维持跑赢整体的高增长，2024 年上半年公司新客户如问界、理想、小米均开始贡献收入增量，新产品HUD/座舱域控进入快速量产爬坡周期；2）产品产能利用率提升后产生规模效应，公司整体盈利预计受整车价格战影响较小，公司凭借出色的成本控制能力和良好的产业链卡位保持盈利稳定。


　　配套客户新车周期较强，国际化战略初有收获。根据公司2023 年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。


　　发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。2023 年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。2024 年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计2024年下半年该产品有望进一步落地。我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向，公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。


　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年营收预测为90.3/112.3/132.8 亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026 年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2 亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE 分别为24/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司