分众传媒(002027)：主业持续复苏 与美团合作共同推进低线城市运营合作

分众将与美团共同推进低线城市电梯视频媒体运营合作，结合双方优势为下沉市场的中小企业提供更全面优质的服务。目前美团计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。美团侧将提供设备和业务支持；加盟商侧负责铺设设备、销售和制作广告等事宜。当前生活服务类中小商户渗透率相对较低，与美团合作有望加速拓展低线城市业务。


　　Q1 淡季平稳度过，奥运会及地产经济复苏有望助力基本面持续复苏。公司24Q1 实现收入27.3 亿元，同比+6.02%，由于存款利率下降，公司利息收入减少0.16 亿元。综上公司一季度实现归母净利润10.40 亿元，同比+10.50%，扣非归母净利润9.45 亿元，同比+18.17%。Q1 淡季后广告投放季节丰富，618、年货节、奥运季、9-10 月份的中秋季和国庆季支撑广告需求稳健增长。


　　此外，我们预计公司将受益于日化饮料行业投放增加。据CTR 数据，2024年1-4 月饮料、化妆品/浴室用品、食品等快速消费品行业持续是户外广告投放的主力。化妆品/浴室用品、衣着等行业增投超50%。


　　广告主结构进一步优化，点位恢复快速扩张。23 年楼宇媒体及其他中，按照广告主投放品类划分，日用消费品同比增长13.45 亿元，占比为52.80%，较上年略增，收入贡献同比+35.36%；互联网同比增长3.26 亿元，占比为11.53%，收入贡献同比+31.13%；娱乐及休闲收入贡献同比+30.43%；值得关注的是交通收入贡献同比+34.60%，通讯收入贡献同比+178.57%。截至2024 年3 月31 日，公司电梯电视媒体自营设备约105.1 万台，同比2022年底+28.48%（包括境外子公司的媒体设备约15.4 万台，同比+36.28%），点位实现海内外快速扩张。


　　现金充沛，持续慷慨分红。截至2024 年一季报，公司货币资金及交易性金融资产合计为91.97 亿元，账面现金充沛。公司持续慷慨分红，继发布2024 年度-2026 年度股东分红回报规划后，宣布2023 拟派发现金红利47.66 亿元，占当年归母净利润的98.7%。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司为户外广告媒体龙头，有望受益于经济回暖下广告主预算提升。我们维持公司24-26 年归母净利润至54.9/59.4/66.9 亿元。


　　风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。

□.顾.佳./.徐.帅    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司