沪电股份(002463)：Q2业绩预增符合预期 受益AI需求持续推动

事件：公司预告24H1实现归母净利10.8-11.6亿同比增长119.2%-135.5%，扣非归母10.52-11.32亿同比增长136.8-154.9%。我们点评如下：


　　Q2利润基本符合预期，AI需求持续推动产品结构优化、盈利提升。单季度看，24Q2归母净利5.65-6.45亿，区间中值同比+107.0%环比+17.6%，扣非归母5.55-6.35亿，区间中值同比+127.6%环比+19.9%。Q2利润同比高增长，主要受益于高速运算服务器、AI等新兴计算场景对PCB的结构性需求，带动公司Q2盈利能力持续向上。


　　展望24/25年，公司海外产能扩建望打破产能瓶颈，AI算力+汽车板将持续为公司弹性业绩贡献。短期来看，AI服务器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和HDI 板需求占比仍保持旺盛。展望24 年，全球通用AI 技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，400G/800G交换机、AI 服务器、EGS 等新平台服务器用高价值量的高多层板、HDI、高速板出货占比有望大幅提升，新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司并购胜伟策卡位下一代核心技术p2Pack，并在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端PCB环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长，同时加大48V p2Pack市场开拓，持续推进800V高压p2Pack技术产品的商用化，胜伟策有望继续减亏。同时，公司在泰国亦加速新产能的建设投产进度，有望于24年底投产，全球化布局将为客户带来更完备的供应体系，进一步提升客户粘性，望突破现阶段产能瓶颈，打开中长期利润天花板。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游AI及汽车三化创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，优化产品业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们上修24-26年营收为111.9/134.9/155.8亿，归母净利润为23.6/29.0/34.8 亿，对应EPS 为1.23/1.52/1.82 元，对应当前股价PE为32.6/26.6/22.1倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。

□.鄢.凡./.程.鑫./.涂.锟.山    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司