牧原股份(002714)：业绩实现扭亏 成本助推盈利持续改善

事件：公司公布2024 年半年度业绩预告，公司2024 年上半年预计实现净利润9-11 亿元，yoy132.27%-139.44%，预计实现归母净利润7-9 亿元，yoy125.19%-132.38%，相比去年同期扭亏为盈。


　　生猪出栏小幅增长，完全成本持续下行。公司24 年1-6 月合计销售生猪3238.8万头（其中商品猪2898.2 万头，仔猪309.3 万头，种猪31.2 万头），同比增长7%。截至2024 年6 月末，公司能繁母猪存栏为330.9 万头，预计全年生猪出栏区间为6,600-7,200 万头，销量维持稳健增长。受益于饲料原料成本下降和公司持续提升的养殖成绩，公司养殖完全成本持续下行，24 年6 月已接近14 元/kg，相比23 年年末15.3 元/kg 的完全成本改善趋势明显。由于24Q2生猪价格抬升明显，叠加公司成本下行，公司单二季度业绩改善明显，预计实现归母净利润30.79-32.79 亿元。预计随着公司养殖成绩的持续提升，公司养殖完全成本有望在下半年继续下降。我们认为，供给端收缩逐步传导至商品猪供应，叠加下半年传统消费旺季，猪价有望在下半年维持震荡走高的趋势，公司量利齐升将持续兑现。


　　屠宰受需求影响，产能利用率有待进一步提升。24 年上半年公司合计屠宰生猪541 万头，产能利用率37%，相比去年同期基本持平，仍处于小幅亏损状态。主要原因是下游需求不振，24 年春节后全国生猪定点屠宰量月度数据同比去年均有不同程度下滑，公司屠宰开工率也受到行业影响。未来公司将持续开拓肉食销售市场和渠道，优化产品结构，提升产能利用率，进一步提升屠宰肉食板块的盈利能力。


　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，公司业绩有望随猪周期回暖持续改善。我们预计，公司24-26 年归母净利分别为140.79、272.04 和219.46 亿元，EPS 为2.65、4.97 和4.01 元，PE 为17、9 和11 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：公司生猪销售不及预期，生猪价格波动风险，生猪疫病风险等。

□.程.诗.月    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司