水晶光电(002273)：预计上半年利润增长125%-154% 微棱镜与薄膜光学面板出货强劲

预计2024 上半年归母净利润同比增长125.45%-153.64%。公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润4.00-4.50 亿元(YoY125.45%至153.64%)，预计实现扣非归母净利润3.80-4.20 亿元(YoY243.47%-279.62%)。此为继1Q24 收入、利润、扣非利润、EPS 创历史新高之后，半年度净利润、扣非净利润均再创历史新高，延续一季度的良好态势。


　　预计2Q24 归母净利润中值同比增长191.12%。公司预计2Q24 归母净利润中值2.46 亿元(YoY 191.12%，QoQ 37.98%)，预计扣非归母净利润中值2.30亿元(YoY 379.98%，QoQ 35.87%)。业务增量层面，核心贡献是微棱镜二季度出货，薄膜光学面板业务出货量提升；同时其他业务板块亦是增量贡献点。


　　内生竞争力持续提升，产品结构优化及降本增效取得显著成效。公司内生竞争力提升表现为扣非利润增速大于利润增速，其业绩快速增长主要原因包括：1）聚焦战略、优化资源配置、加强内部管理等举措构建内在竞争力，积极应对复杂多变的市场环境；2）锁定并深耕高价值项目，持续优化产品、市场和客户结构，提升产品竞争力和盈利空间，增强头部优势，不断夯实消费类电子板块业务的基本盘；3）降本增效工作取得显著成效。


　　深入开展大客户策略，大客户配套产品和份额仍有提升空间。北美大客户是公司重要的合作伙伴，受益于大客户策略的厚积薄发，公司呈现利润兑现期的良好态势。未来公司与大客户之间的合作仍有较大提升空间，主要表现为：


　　1）涂覆滤光片产品已经获取直接和大客户合作的机会，实现供应链的突破为客户提供有竞争力的方案，国产化市场空间广阔；2）四重反射棱镜产品随着大客户新机型的下沉，为公司带来较好的业绩支撑；3）薄膜光学面板作为重要的业务基石，通过降本增效保持稳定增长；4）人工智能的蓬勃发展为智能感知带来更多光学需求及光学升级的想象空间。


　　投资建议：上调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间，看好公司消费电子、车载光电、AR/VR 领域所构建的持续增长动能。考虑到上半年微棱镜及薄膜光学面板业务增长强劲，我们上调公司业绩预期，预计2024-2026 年营业收入67.36/79.46/90.15 亿元(前值64.53/77.10/91.09 亿元)，归母净利润9.08/11.15/12.92 亿元(前值8.07/9.78/11.86 亿元)，当前股价对应PE 分别为29.9/24.4/21.0 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司