中际旭创(300308)：AI需求拉动产品结构优化 业绩持续环比高增

事件：7 月14 日公司发布2024 年半年报业绩预告。公司业绩实现高速增长，主要来自于800G/400G 等高端产品出货比重快速增长，产品结构持续优化升级，业绩符合预期。随着海外大客户资本开支持续增长，高速率光模块采购量同步增长，预计需求持续旺盛，公司是海外各大核心AI 厂商的主要供应商，将持续从中受益。


　　高端产品800G/400G 出货快速增长，公司业绩符合预期。2024 年H1 归母净利润21.5-25.0 亿元，同比增长250.30%-307.33%，扣非净利润21.0-24.5亿元，同比增长260.13%-320.15%。对应Q2 单季度归母净利润11.41-14.91亿元，同比增长213.53%-118.55%，克服调价不利影响，仍实现环比增长13.03%-47.70%。业绩高速增长主要来自于800G/400G 等高端产品出货比重快速增长，产品结构持续优化升级，业绩符合预期。


　　公司积极实施股权激励，获得政府补助、投资收益。公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致公司合并净利润减少0.93亿元，归母净利润减少约0.91 亿元。扣除股权激励费用的影响，子公司苏州旭创实现净利润约22-27 亿元，较2023 年同口径净利润7.58 亿元，增长190.34%-256.32%。公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归母净利润约0.26 亿元。


　　产能持续提升，1.6T 下半年有望开始出货。公司从 2019 年开始在海外布局产能，目前已在泰国建成逾7 万平方米的厂房面积，能够全面生产 400G、800G 等高端光模块。同时根据海外客户的需求做好进一步增加厂区面积和增加产能的准备。随着下半年产能释放，800G 产品出货量有望持续增加，1.6T目前正处于市场导入阶段，有望在今年下半年开始出货，到明年将逐步上量。


　　投资建议：AI 军备竞赛激烈，海外大客户资本开支持续提升，算力需求爆发拉动800G/1.6T 光模块迈入高景气通道，公司作为全球光模块龙头企业，800G 产品批量交付能力业内领先，1.6T 产品下半年有望开始出货，随着产能释放公司有望实现业绩持续高速增长。我们调增盈利预测，预计公司2024/25/26 年实现营业收入286.14/463.70/582.33 亿元， 同比增长167%/62%/26%；实现归母净利润53.30/97.35/119.28 亿元，同比增长145%/83%/23%。维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游市场需求不及预期、高端品类产品价格不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、全球经贸摩擦风险。

□.梁.程.加./.刘.浩.天    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司