中材国际(600970)：分红比例再提升 运维转型积极推进

核心观点：


　　公司发布2024 年度"提质增效重回报"行动方案，承诺2024-2026年现金分红比例不低于44%/48.4%/53.2%，分红比例进一步提升，根据我们测算对应股息率为5.2%/6.4%/7.8%，较现在的4.0%大幅提升。尽管公司上半年新签合同额出现9%的同比下滑，但境外新签同比出现增长，同比增速9%，占比达63.3%；战略转型取得积极成效，运维新签合同额同比增长41%，境内境外增速均达37%以上，运维和装备合计占比达33%。


　　事件


　　公司发布2024 年度"提质增效重回报"行动方案，承诺在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，2024 年-2026 年度以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44%、48.40%、53.24%（2023 年度为37.3%）；公司发布2024 年上半年经营数据，上半年新签合同额370.9 亿元，尽管公司上半年新签合同额出现9%的同比下滑，但境外新签同比出现增长， 同比增速9%，境内新签合同额同比下降28%，上半年生产运维服务新签合同额89.0 亿元，同比增长41%。


　　简评


　　分红比例再提升。公司发布2024 年度"提质增效重回报"行动方案，承诺2024 年-2026 年度以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44%、48.40%、53.24%（2023 年度为40%）。公司曾在2023 年12 月发布股东回报计划，承诺分红比例不低于40%，本次行动方案再次提升分红水平，彰显公司增长信心。假设提取盈余公积/归母净利润比例维持在10%，2024-2026 年公司分红金额分别为12.9/15.8/19.2 亿元，对应的股息率为5.2%/6.4%/7.8%。


　　运营业务高速增长。公司战略转型取得积极成效，上半年生产运维服务新签合同额89.0 亿元，同比增长41%，境内境外增速均达37%以上，装备制造新签合同额33.4 亿元，同比下降15%，两者合计占比达33.0%。


　　境外市场增速较高，在手合同稳定。截至2024 年上半年末，公司在手合同592.4 亿元，同比增长6.9%，在手合同保持稳定。从市场表现来看，境外市场增速较高，在去年同期增长205%的基础上依然实现9%的增长，合同占比达63.3%，其中工程/装备/运营增速为4%/58%/37%。境内市场则受水泥行业盈利承压、需求偏弱影响持续下滑，工程/装备/运营增速为-58%/-33%/+42%， 结构也在转好，随着节能降碳工作持续推进，公司技改工程、装备及运营需求有望释放。


　　维持盈利预测和目标价16.07 元不变。公司在手合同充裕，境外市场拓展稳定增长，运维及装备业务转型积极推进，参股中材水泥协同集团出海打开新成长空间。我们维持盈利预测不变， 2024-2026 年EPS 为1.23/1/37/1.52 元。同时维持买入评级和目标价16.07 元不变。


　　风险分析


　　1）国内及国外的水泥工程需求不及预期的风险：公司的工程服务业务发展主要依靠全球范围内的新建水泥产线或存量水泥产线改造，水泥产线的建造需求受到全球水泥需求量的影响，如果宏观经济增长放缓、房地产及基建需求下降，水泥需求可能下降，继而影响对水泥工程的需求。


　　2）海外政治局势风险：公司的业务遍布全球84 个国家和地区，在各国家和地区的业务开展可能受到当地政治局势动荡的影响，公司的相关业务可能面临停工或坏账的风险。


　　3）装备和运维业务发展不达预期的风险：公司的三大业务中，装备制造与运维服务业务的毛利率较高，目前占总营收的比重较小。若该两项业务的发展不及预期，则公司的业绩增长速度可能受到影响。

□.竺.劲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司