中国船舶(600150)：中报业绩超预期 盈利拐点已至

公司发布中报业绩预告，24H1 业绩超预期。公司发布24 年中报业绩预告，上半年预计实现归母净利润13.5-15 亿元，同比增长144%-171%；预计实现扣非归母净利润11.2-12.7 亿元，同比扭亏。单二季度来看，公司实现归母净利润9.5-11 亿元，同比增长86%-116%；扣非归母净利润7.8-9.3 亿元，同比扭亏。整体业绩超出我们预期。


　　低价船基本交付完毕，高价订单开始进入确认周期。公司业绩改善主要受益于量价齐升，民品毛利率的持续改善。根据clarksons 数据，我们统计出当前中国船舶的在手订单中低价船占比约为5%，低价船已基本交付完毕，整体交付进度较快，高价订单开始进入确认周期，预计此后的盈利能力改善节奏将更快。


　　展望未来，船舶行业将进入业绩持续超预期的新阶段。根据clarksons，新船价格自2021 年以来持续上行，年均涨幅在8-10%之间。2024 年确认订单主要还是来自2022 年前后，2025-2026 年将开始确认近两年的高价订单。今年行业基本面的三个新变化：订单量继续向上、名义船价有望创历史新高、船企业绩进入爆发期，目前来看都在逐一得到验证。叠加汇率和钢价的有利环境，我们预计船舶业绩逐季改善将至少持续至2026 年底，并且还有继续超预期的可能性。建议把握业绩持续超预期带来的船舶投资新阶段。


　　盈利预测与投资建议。造船业已进入订单持续向上、盈利全面改善的全新大时代，中国船舶受益于业绩超预期+重组预期，是具备确定性的优质资产。预计公司24-26 年归母净利润5.16/76.7/107.0 亿元，参考公司历史估值中枢，我们给予中国船舶2024 年每股净资产4 倍PB 估值，对应每股合理价值47.8 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：疫情影响风险；成本上涨风险；内部管理风险。

□.代.川./.孟.祥.杰./.汪.家.豪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司