歌尔股份(002241)：24H1业绩预告亮眼 深度布局XR前景广阔

事件：


　　公司发布业绩预告，2024H1 公司预计实现归母净利润11.81~12.65亿元，同增180%–200%；扣非归母净利润11.47~12.35 亿元，同增160%–180%。其中24Q2 单季度，公司预计实现归母净利润8.01~8.86亿元，同增154-181%。公司业绩预告亮眼，主要系在强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。


　　AI 赋能，AR 眼镜终端正迎来蓬勃发展：


　　据IDC，2023 年，宏观经济压力疲软以及商业领域的支出放缓阻碍了XR 市场的出货量增长，全球VR/MR/AR 增强现实设备出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。IDC 预计2024 年将成为复苏的一年，XR 头显的出货量预计将增长46.4%。分品类来看，AR/ER 产品凭借其相对亲民的售价、更轻便的佩戴感受和更广泛的使用场景取得了相较MR/VR 等设备更好的成长。据IDC，国内的AR 产品（含Extend Reality）在2023Q2-2024Q1 连续4 个季度实现超越100%的同比增速。


　　AI 赋能AR 眼镜，开启视觉交互新篇章。以Ray-Ban Meta 为例，其内置大模型Llama 2，用户可以通过“Hey Meta”指令唤起AI，可询问天气、制定闹钟、对话交流、场景/物品识别、AI 翻译等。随着大模型发展，AR 眼镜的AI 体验将会愈加成熟，有望带动产品销量提升。


　　公司积极布局XR 产业链，有望深度受益：


　　公司是全球XR 综合方案龙头厂商，智能硬件业务主要产品包括VR 虚拟现实产品、MR 混合现实产品、AR 增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等，在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势。据公司2023 年报，在8 项主要在研项目中，4 项直接与XR 产品相关，彰显公司对XR 的战略重视，在AI+XR 趋势中有望深度受益。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为8.95%、15.61%、14.51%，净利润的增速分别为120.01%、50.31%、22.02%。考虑到公司XR 业务具有龙头优势及广阔的长期成长空间，随着大客户新的XR和TWS 机型迭代升级，公司有望重回增长轨道。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.50 元，相当于2024 年35.00x的动态市盈率。


风险提示：XR 产品销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。

□.马.良./.盛.晓.君    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司