中际旭创(300308)：业绩保持高增长 800G／1.6T光模块需求强劲

公告摘要：公司发布2024 年半年度业绩预告，预计24H1 实现归母净利21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%；实现扣非归母净利21.00-24.50 亿元，同比增长260.13%-320.15%。


　　业绩持续高增长，400G/800G 高速产品显著放量。24H1 归母净利中位数23.25 亿元，同比增长278.66%，Q2 单季度归母净利润中位数为13.16 亿元，同比增长261.54%，环比增长30.43%，得益于800G/400G 等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。考虑上半年确认股权激励费用减少合并净利润约9300 万元，扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前，苏州旭创实现净利润约22.00-27.00 亿元，较2023 年同口径净利润7.58 亿元相比，增长190.34%-256.32%。报告期内，公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约9100 万元。政府补助、投资收益等非经常性损益事项亦增加了归母净利润约2600 万元。AI 及数据中心需求驱动下高速率光模块市场持续高增长，公司国内外产能逐步释放，随着下半年800G 持续放量，以及1.6T 产品的需求出现，业绩将持续保持高增长态势。


　　GPU 迭代升级加快，看好1.6T 加速放量。英伟达CEO 黄仁勋于台北国际电脑展宣布下一代GPU 架构“Rubin”。且未来保持一年一代更新节奏，2025 年将推出Blackwell Ultra 产品，2026 年推出第一代Rubin 产品，2027 年将推出Rubin Ultra。Rubin 平台，它将配备新GPU、基于Arm 的新CPU—Vera，以及采用NVLink 6、CX9 SuperNIC 和X1600、并融合InfiniBand/以太网交换机的高级网络平台。随着GPU 的升级迭代，将加速带动1.6T 光模块的部署需求，并持续有利于具备领先研发能力的龙头公司巩固市场地位。公司是全球光模块龙头，其技术能力领先，规模优势显著，批量交付经验充足；根据Lightcounting 发布的 2022 年度光模块厂商排名，中际旭创和Coherent 并列全球第一。产能方面，泰国工厂一二期产能建设已达成，且能够稳定量产高端光模块产品，满足海外客户的需求；后续新产能建设也正在稳步推进中。产品方面，公司拥有全面的1.6T OSFP 系列光模块产品，并在业界率先推出1.6T-DR8 OSFP224 LPO；该系列产品主要采用8x200G 的方案，除了传统的 EML 设计，并采用了硅光为基础的方案，未来，1.6T 放量也将带来公司业绩的进一步提升。


　　领先的研发及创新能力，硅光/相干等技术领先。公司立足于通过自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、设计和制造公司。其拥有单模并行光学设计与精密制造技术，多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术，并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。2023 年，公司在OFC2023 现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块。旭创自研硅光芯片，400G/800G 开始导入硅光方案，BOM 成本相比于EML 具备竞争力，预计未来硅光方案的渗透率将进一步提升毛利率水平。相干方面，Omdia 预计2025 年相干将达到250 万支规模；2022-2025 年，400G 相干光模块年复合增长率将超40%。公司的相干产品可支持 5G 回传、边缘网络、城域和 DCI 互连等应用，目前400G 全系列相干产品已实现批量发货；还推出业界最高输出功率400G ZR/OpenZR+QSFP-DD 相干模块。随着算力集群规模的扩大，未来DCI 市场具备较好的增长潜力。


　　投资建议：公司是全球光模块龙头，800G 产品进入批量供应，1.6T 有望迎来快速放量；且其同时具备硅光、CPO 和相干模块等前瞻工艺。基于公司高速率产品放量进度，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为51.46 亿元/71.72 亿元/91.09 亿元，EPS 分别为4.59 元/6.40 元/8.12 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；AI 发展低于预期的风险；海外贸易争端的风险；市场竞争加剧的风险。

□.陈.宁.玉./.杨.雷./.佘.雨.晴    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司