天键股份(301383)：外需旺盛持续+新产品新客户放量 业绩超预期

事件：公司发布24H1 业绩预告，24H1 预计实现归母净利润0.90-1.00 亿元，同比+67.05%-85.61%；扣非净利润0.68-0.78 亿元，同比+37.76%-58.02%。


业绩超预期。单季度看，24Q2 实现归母净利润0.50-0.60 亿元，同比+42.78%-71.53%；环比+23.06%-47.85%。公司业绩同比大幅增长主要得益于：1）公司深耕高价值项目，部分项目出货情况超预期；2）公司以美元结算的境外销售为主，上半年美元对人民币汇率相较去年同期维持在高位；3）公司收到的政府补助金额实现同比增长。


深耕电声行业三十年，积极拓展新产品新客户。1）客户端：凭借技术优势和制造优势，与海外H 客户、森海塞尔、飞利浦、摩托罗拉、海盗船、Nothing、Demant Group、GN Group、博士、迪卡侬、Marshall、Anker、OPPO、VIVO、传音控股等国内外优质客户（品牌）密切合作。2）产品端：延伸布局智能音箱、AR/VR 眼镜，产品放量后有望成为新增长点。


延伸布局健康医疗，打开业绩成长天花板。1）医疗助听器：天键17 年进入健康声学领域，差异化布局OTC 助听器。目前公司OTC 助听器已在国内线上渠道销售，并已完成海外商标注册和团队建设后续有望加速拓展海外市场，贡献显著业绩增量。2）智能指环:三星于7 月10 日Unpacked 大会上发布Galaxy Ring 智能戒指。我们认为三星等大厂的入局有望带动智能指环实现加速渗透。公司智能指环Mring 目前已在京东旗舰店上线销售，有望实现加速放量。3）在研医疗产品：公司目前正在进行3D 耳道扫描仪等产品的研发。伴随助听器产品加速出海叠加智能指环新产品陆续放量，健康医疗自有品牌业务有望开启第二增长曲线。


盈利预测：基于公司24 年会产生股权激励费用，我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为1.81、2.41、3.35 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等。

□.单.慧.伟    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司