中国平安(601318)：融资缓解资本压力 利好推进集团战略

本报告导读：


公司建议向机构投资者发行美元可转债，核心目的在于补充集团资本，支持集团战略，有利于深化“综合金融+医疗养老”的服务体系，维持“增持”。


事件：


7 月15 日，中国平安发布公告，建议向专业投资者发售可转换债券。


截至公告发布时，公司尚未就可转债发行订立最终协议，可转债发行金额、条款和条件尚未确定。


评论：


投资建议：预 计公司建议发行美元可转债有利于补充资本以支持集团相关板块业务发展，维持“增持”评级，维持目标价58.98 元/股，对应24 年P/EV 为0.71 倍，维持2024-2026 年EPS 为6.17/7.57/8.77 元。


预计建议发行美元可转债的核心目的在于补充集团资本，支持集团战略和发展。从公司公告的募集资金用途看，主要用于满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充集团的资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。一方面，在偿二代二期下背景下公司偿付能力有所承压，截至24 年一季度末公司寿险核心偿付能力充足率118.8%，产险核心偿付能力充足率173.8%，有一定的资本补充需求。另一方面，公司近年来持续强化“致力于成为国际的综合金融、医疗养老服务提供商”的发展目标，对于综合金融和医疗养老的布局有较大的资本需求。


公司建议面向专业投资者发行可转债，并将申请因行使可转债的转换权而发行H 股股票。可转债作为一种具有债权和股权双重属性的金融工具，融资方式灵活性强、市场接受度高。在当前美元高利率环境下，通过债券或贷款进行纯债务融资成本较高，而可转债由于嵌入了股权期权，极大程度降低了利息。根据公告，公司建议面向专业投资者发行可转债，并将向联交所申请批准因行使可转债的转换权而发行的H股股票。


可转债发行有利于深化公司“综合金融+医疗养老”的服务体系，从而推动核心指标的可持续增长。如本次融资顺利实施，将有利于公司持续推进服务体系的搭建，更好服务于客户的医疗养老和综合金融的需求。当前客户保险认知大幅提升，公司坚持通过差异化的“综合金融+医疗养老”服务体系提升客户体验，推动核心指标的可持续增长。交易层面，短期可能将受可转债转股预期的影响，股价可能面临波动，但业务增长的韧性将有助于长期估值提升。


风险提示：发行不及预期；资本市场波动；地产风险提升。

□.刘.欣.琦./.谢.雨.晟./.李.嘉.木    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司