依依股份(001206)：Q2业绩稳健 海外订单延续修复

公司发布2024 年上半年业绩预告：2024H1 营业收入约8.17 亿元（同比约+30%），单Q2 约4.33 亿元（同比约+25.7%）。2024H1 归母净利润实现0.91-0.98 亿元（同比+102.4%-118.0%），单Q2 为0.49-0.56 亿元（同比+3.2%-18.0%），中值为0.52 亿元（同比+10.6%，剔除汇兑影响翻倍以上增长） 。2024H1 扣非净利润实现0.78-0.85 亿元（ 同比+80.0%-96.2%），单Q2 为0.42-0.49 亿元（同比-11.6%~+3.0%），中值为0.46 亿元（同比-4.3%、剔除汇兑接近翻倍增长）。公司2024H1 收入、利润表现亮眼，主要系海外库存消化，客户订单稳步恢复、部分客户增长较好，同时新客户贡献收入增量。


　　老客户深度绑定， 新客户稳步拓展。根据海关总署数据， 宠物尿垫2024Q1/2024Q2 （ 4-5 月） 出口额分别为7.8/6.0 亿元， 分别同比+17.2%/+16.0%，延续改善趋势。公司深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛等全球优质客户，2023 年公司客户CR5 为48.7%，客户粘性较强，供应份额稳中有升；同时，公司近年来积极参加国内外大型展会，大力拓展、挖掘潜在客户，开拓南美洲和东南亚市场，持续贡献增量。


　　在手订单持续增长，盈利能力优化。受益于订单持续增长，2024H1 公司产能利用率大幅提高（截至2024 年6 月上旬，公司核心产品宠物尿垫产能利用率达90%左右），叠加原材料价格平稳、内部降本增效持续推进，公司盈利能力持续改善，根据业绩预告中值计算，2024H1 归母净利率约11.6%（同比+4.4pct），单Q2 归母净利率达12.1%（环比+1.0pct、同比-1.6pct），经营效率持续改善。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0 亿元、2.3 亿元，对应PE 为15X、13X、11X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司