大北农(002385)：24半年报业绩改善 转基因性状许可费已部分预收

事件：大北农发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年归母净利润亏损为1.5 亿元~1.8 亿元，同比上年减亏76.75%~80.62%。预计2024 年上半年扣非净利润亏损为1.8 亿元~2.1 亿元，同比上年减亏70.37%~74.61%。


其中，2024Q2 公司预估实现归母净利润0.29 亿元~0.59 亿元。


24H1 公司饲料经营正常，生猪生产指标不断改善1）饲料方面，24H1 公司饲料业务经营正常。受生猪产能去化等影响，销量略有下降（同比下降不到10%）；但是公司采取一系列降本增效的举措，例如在饲料原料配方等方面进行优化，使用各种原料替代，如部分事业部用小麦（含芽麦）、大麦替代玉米，降低饲料成本，24H1 饲料业务利润贡献保持稳健。


2）生猪方面，2024H1 公司控股及参股公司生猪销量累计284.82 万头，销售收入累计46.31 亿元，其中控股公司26.5 亿元，参股公司19.8 亿元。上半年公司的母猪生产成本、育肥的各项生产指标、期间费用均在不断改善中，其中公司生猪业务在24Q2 实现了盈利。我们认为，下半年生猪价格有望持续景气，随着公司管理水平的持续提升（措施包括上线数字化管理系统、针对部分停产但硬件条件不错的猪场实施委托管理模式等），下半年公司生猪板块有望持续实现盈利。


玉米种植面积预计保持增长，已收到部分性状许可费的预收款1）玉米方面，公司预计2024 年种植季玉米种业种植推广面积同比有所增加，增幅有望达15~20%。公司已收到部分转基因种子性状许可费的预收款，整体性状收费标准约8-10 元/亩（根据不同情况有优惠策略），该收入的确认预计在三季度财报体现。我们认为，转基因玉米种子商业化应用已开启，公司在转基因技术方面布局领先，品种储备丰富，有望在新技术应用时代获得种业规模进一步扩大打造公司新增长曲线。


2）水稻方面，主营水稻业务的龙粳种业在2024 年5 月份实现了并表，持股比例66.59%，对公司种子业务版图扩大亦有贡献。


盈利预测：我们预计公司2024/25/26 年eps 可达0.03/0.30/0.31 元。我们认为公司转基因技术领先，国内转基因玉米商业化背景下公司种业有望成为公司新的业绩增长点；公司饲料基础扎实；2024 年下半年猪周期有望景气向上带动公司生猪业绩增长，维持“买入”评级。


风险提示：饲料原料价格波动的风险；重大疫情及自然灾害的风险；转基因政策变动风险；种业品种研发和推广不确定性风险；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024 年半年度报告》为准

□.吴.立./.陈.潇./.林.逸.丹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司