长川科技(300604)：收入规模效应持续显现 24Q2利润加速释放

长川科技发布24H1 业绩预告， 预计归母净利润2-2.3 亿元， 同比+876.6%-1023.1%。公司2023 全年收入利润承压，24Q1 增长拐点明显显现，24Q2 利润加速释放。展望2024 年，随着下游景气度边际复苏，公司各产品加速放量，叠加在费用端的降本增效，公司收入和利润有望同比显著改善，维持“增持”投资评级。


　　24H1 业绩同比大幅扭亏为盈。24H1 预计归母净利润2-2.3 亿元，同比+876.6%-1023.1%；扣非净利润1.9-2.2 亿元，同比增长2.75-3.05 亿元，大幅扭亏为盈。非经常损益约1000 万元，主要为政府补助。


　　24Q2 利润加速释放，同环比显著提升。24Q2 预计归母净利润1.96-2.26 亿元，同比+152-191%；扣非净利润为1.88-2.18 亿元，同比提升2.06-2.36 亿元，大幅扭亏。24Q1 公司归母和扣非利润分别仅超400 万和160 万元，24Q2环比显著提升。


　　展望2024 年公司收入有望同比高增长，业绩有望同比明显改善。按照2024年股权激励考核目标，以2023 年收入为基数，2024/2025/2026/2027/2028年收入增长率分别不低于50%/80%/110%/140%/170%，对应收入分别不低于26.6/32/37.2/42.6/48 亿元。公司营收规模持续扩大，规模效应逐步显现，同时在前期研发产品进入放量期后费用率水平趋于稳定，带来利润加速释放。


　　数字SoC 测试机和三温分选机持续放量，存储测试机、探针台等新品进一步打开成长空间。1）测试机：公司数字SoC 测试机D9000 等正在快速放量，下游客户不断拓展；公司存储测试机新品预计后续也将放量，进一步打开成长天花板；2）分选机：行业景气周期逐步触底，平移式三温分选机快速增长，可满足车规级IC 等测试需求；3）探针台：公司产品支持几乎所有8/12 英寸CP 测试需求，目前也开始逐步起量。


　　投资建议。公司2023 年收入利润同比承压，24Q1 已经看到明显增长拐点，24Q2 业绩加速释放。考虑到2024 年下游封测行业景气度有望边际改善，公司产品加速放量，同时规模效应持续显现，公司收入和利润有望同比高增长。


　　结合公司业绩预告和股份支付费用，我们上修公司2024/2025/2026 年收入至33.3/40.7/45.7 亿元，上修归母净利润至6.2/8.6/10.6 亿元，对应PE 为32.5/23.2/18.9 倍。维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，期间费用增多，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

□.鄢.凡./.胡.小.禹./.曹.辉    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司