中际旭创(300308)：24H1业绩预告实现高增长 高端光模块需求旺盛

【事项】


　　近日，公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 上半年实现归母净利润21.5-25 亿，同比增长250.30%-307.33%，扣除非经常性损益后的净利润21-24.5 亿，同比增长260.13%-320.15%。上半年，得益于800G/400G 等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。上半年公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约9100 万元。公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归属于上市公司股东的净利润约2600 万元，对上半年的业绩产生一定的正向影响。


　　公司下游大客户对数据中心资本投入大，对高端光模块需求非常旺盛，今年800G/400G 需求相比去年同期都有较大幅度的提升。大客户目前已基本给出了明年需求的指引，高端光模块仍保持了非常良好的增长趋势。公司积极加强物料成本管控、提升良率以及提高生产效率和优化产品结构等各方面的努力，已较好适应了新的价格，因此在二季度，毛利实现了环比增长。硅光方面，公司目前已有400G 和800G部分型号的硅光模块开始给客户批量出货，同时还给更多的客户送测了800G 和1.6T 硅光模块，这些硅光产品预计能够较好满足客户在光模块性能、技术指标和成本上的要求，公司看到越来越多的客户对在数据中心网络使用硅光800G 和1.6T 感兴趣，预计明年硅光800G 和400G 上量的比例会进一步提升。产能方面，目前公司已为明年各种产品的上量做产能准备，包括1.6T 和800G 等高端产品。公司从2019年开始就在海外布局产能，目前已在泰国建成了7 万多平方米的厂房面积，能够全面生产400G、800G 等高端光模块，随着以太网交换机+800G 光模块的成熟，明年800G 需求会进一步的增长，泰国工厂的产能也做好了充分的准备。


　　LightCounting 数据显示，24Q1 电信市场仍然非常疲软，而头部超大规模云计算厂商的需求则持续强劲，前15 家通信服务提供商的资本支出总额连续第六个季度同比下降，而前15 家互联网内容提供商的支出则连续第二个季度增长，其中Alphabet 增长91%，微软增长66%。


　　在人工智能的驱动下，预计2024年以太网光模块的年销售额增长40%，整个光模块市场在2024 年第二季度达到26 亿美元以上的新高。


　　Cignal AI 数据显示，24Q1 的400GbE 和800GbE 模块的需求强劲，所有SR/DR/FR/LR 规格的400GbE 和800GbE 数据通信模块的总出货量环比增长超过25%，其中旭创科技的数据通信模块出货量居所有厂商之首。


　　【评论】


　　公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G 和1.6T 的高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX 光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。公司自成立以来，一直聚焦光模块行业的发展，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G 和10G 等多个产品类型，能够满足各场景的应用，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案。


　　同时，由于生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本，为市场竞争力持续领先提供强力支持。我们预计公司2024-2026 年收入分别为211.01/273.97/342.20 亿元， 归母净利润分别为45.00/60.04/76.92 亿元，对应EPS 分别为4.01/5.36/6.86 元，2024-2026 年PE 分别为37.26/27.93/21.80 倍，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　AI需求波动风险；


　　中美科技摩擦风险；


　　行业竞争加剧风险。

□.周.旭.辉./.马.行.川    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司