珠海冠宇(688772)：再获启停电池定点 动力类业务改善可期

维持“增持”评级。维持公司 24 年公司EPS为 0.50元、上修 25-26 年EPS 为0.94（+0.12）元、1.14（+0.09）元，参考可比公司给予24 年3.19XPB，宏观环境逐步复苏背景下龙头确定性提升，看好AI 换机周期对公司未来业绩的提振，上修公司目标价为21.12 元。


　　再获头部车企启停电池定点。公司近日公告收到某德系头部车企的定点通知，为客户开发和供应12V 汽车低压锂电池，具体产品供应时间、价格以及供应量以最终签订的供应协议及销售订单为准。


　　动力类业务结构进一步优化，增资规划或减少母公司业绩拖累。汽车低压锂电池业务是公司优势项目和差异化竞争的核心业务，目前已陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM 及其他多家国内外知名车企项目定点函。随着后续公司合作客户的车型陆续量产上市，公司低压锂电池有望取得较快增长，提升公司动力业务的营收规模和盈利能力。2023 年，公司动力储能业务主体控股子公司浙江冠宇实现营收6.6 亿元，净利润亏损6.28 亿元。公司已公告规划浙江冠宇增资扩股引入战投，后续浙江冠宇资本实力和竞争力有望提升，股权稀释也有助于减少动力业务对母公司业绩拖累。


　　关注手机电脑领域新技术新产品。2024 年5 月21 日，微软公司召开新品发布会推出专为 AI 设计的Copilot+ PC；6 月10-14 日，苹果公司在年度全球开发者大会（WWDC）推出Apple Intelligence（苹果智能）。我们认为，微软和苹果等全球领先的消费电子科技创新企业陆续开启对端侧AI 产品的探索，或将开启消费电子新的换机周期。公司作为PC 电芯领域的全球第二企业和苹果公司重要的电芯供应商，有望受益于下游换机周期带来的需求拉动。同时，AI 对终端产品的功耗要求或对消费电池能量密度提出更高要求，带来叠片、硅基、钢壳等新技术的探索，助力电池价值量的提升。


　　风险提示：消费电子AI 端侧推进进度不及预期，动力类业务减亏不及预期

□.庞.钧.文./.牟.俊.宇    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司