台华新材(603055)：业绩再超预期 成长持续兑现

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　　7 月14 日，公司披露半年度业绩预告，2024 年上半年公司预计实现归母净利润4.0~4.6 亿元，同比增长118%~151%。预计实现扣非后归母净利润3.5~4.1 亿元，同比增长185%~234%。


　　规模、品牌效应持续显现，业绩再超预期


　　单季度看，公司Q2 预计实现归母净利润2.5~3.1 亿元（中值2.8 亿元），环比+67%~107%，同比+130%~186%；Q2 预计实现扣非后归母净利润2.1~2.7亿元（中值2.4 亿元），环比+59%~104%，同比+128%~191%。公司业绩继续大幅增长，一方面是公司绿色差异化战略持续推进，规模和品牌效应不断显现；另一方面是“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，主营业务收入稳步增长，叠加锦纶行业景气向上，业绩持续超市场预期。


　　锦纶行业景气持续向上，开工大幅提升


　　22 年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶POY、DTY、FDY 市场均价已经从23Q2 的1.60、1.83、1.70 万元/吨提升至24Q2 的1.69、1.93、1.81 万元/吨，同比分别增长了5.3%、5.1%、6.8%。我国锦纶纤维的开工率也从23Q2 的78%逐季提升至24Q2 的85%。展望后市，锦纶行业景气度或仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升。


　　差异化发展战略持续打开成长空间


　　公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶66 纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司PA66 差别化锦16 纶丝项目一期6 万吨，已于23 年4 月试生产，2024 年上半年产能持续释放；年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，持续打开公司成长空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们上调公司2024-26 年收入预测分别至70/84/106 亿元，对应增速分别为38%/20%/26%，归母净利润分别为8.6/10.4/13.3 亿元，对应增速分别为90%/22%/28%，EPS 分别为0.96/1.17/1.49 元/股，3 年CAGR 为44%，公司目前市值对应2024 年PE 为12 倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66 业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险

□.许.隽.逸./.申.起.昊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司