中材国际(600970)：坚定CAPX战略转型OPEX 拟进一步提升现金分红比率凸显中长期投资价值

新签高位维稳，海外、装备、运维表现良好。根据经营情况公告，24H1，公司新签合同额371 亿元，高基数基础上同比-9%（23H1 新签合同额406 亿元/同比+68%）。①分区域看：24H1，境内新签136 亿元，同比-28%，环比Q1 降幅缩窄20%，触底回暖；海外新签235 亿元，同比+9%，其中装备同比+58%、运维服务同比+37%；②分业务看：24H1，新签矿山运维55 亿元，同比+47%，水泥运维14 亿元，同比+6%。


中长期发展空间充足，从工程向高毛利装备和运维转型战略明确。根据公司投资者交流公告，①运维业务：拓展水泥外+海外矿服运维服务。


增资中材水泥，海外矿山运维业务有望再取突破；技术储备丰富，布局有色金属等其他品类露天矿山运维，23 年中材矿山新签11 个非水泥骨料采矿服务合同，收入超9 亿元。②装备业务：我国在运行的水泥熟料生产线超1570 条，其中运转超10 年产线占比 80%，政策压力下存量技改市场空间较大。境外运行超20 年产线占比近70%，约400条产线位于减排压力较大的欧美国家，海外老线技改市场空间广阔。公司成立装备集团，海外头部竞对退出背景下全球市占率有望提升。


拟进一步提升分红率，增厚投资回报安全垫。7 月12 日发布公告，管理层拟向董事会建议：在现有不低于当年可供分配利润的40%的基础上，24-26 年分红比例增速不低于10%，即2024-2026 年分红比例不低于44%、48.4%、53.24%。7 月12 日收盘价对应23 年股息率约4%，假设24 年分红率同比增长10%，收盘价对应24 年股息率约5%。


盈利预测及投资建议：预计24-26 年归母净利分别33.8/38.9/44.6 亿元，维持合理价值17.8 元/股的判断不变，维持“买入”评级。


风险提示：业务开展不及预期、境外经营风险、市场测算偏差风险。

□.耿.鹏.智./.谢.璐./.尉.凯.旋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司