重庆百货(600729)点评：马消高基数影响业绩短期承压 主业积极培育新业态

投资要点：


　　公司发布2024 半年度业绩快报。据公司公告，1）24H1 公司实现营业收入89.80 亿元，同比-11.56%；归母净利润7.12 亿元，同比-21.06%；归母扣非净利润7.04 亿元，同比-13.06%。2）公司24Q2 营业收入为41.30 亿元，同比-18.52%；归母净利润2.77 亿元，同比-28.93%，归母扣非净利润2.58 亿元，同比-26.51%。


　　马上消费利润下滑及非经常损益造成归母净利润下降，剔除影响后净利润同比下降4.52%。据公司公告，归母净利润下降的主要原因为：1）马上消费23H1 净利润同比增长130.71%，贡献投资收益4.18 亿元，占调整前归母净利润比例达到46.2%，历史高基数影响导致24H1 马消净利润同比下降20.66%，进而影响投资收益贡献。2）24H1 公司实现非经损益760.44 万元，23H1 非经常性损益调整后为9,169.03 万元，同比下降91.71%，主因持有的重庆登康口腔护理用品股份有限公司上市交易，公允价值计价影响非经损益。24H1 公司持续降本增效，推动减租降租，人工成本、租金成本持续下降，公司扣除非经常性损益和马上消费投资收益后的净利润3.74 亿元，同比下降4.52%。


　　新业态“生鲜+折扣”店开业，开启系列年中促销活动促进客流及销售增长。据公司官方公众号，5 月28 日，新世纪超市首家生鲜折扣超市开业，当日销售额超60 万元，开业6天销售额达218.8 万元。6 月第二家生鲜折扣店开业，当日销售额近40 万元。5 月11 公司首届百货节全面启动，1700 个品牌线上线下同步参与，10 天重百新世纪50 家商场实现销售3.2 亿元，成交客流同比增长近14%，重百云购线上销售同比增长近70%。7 月5日至7 日重庆百货、新世纪超市近150 家门店开启了年中庆活动，通过多种营销模式和资源联动，推进年度低价促销，销售额达到1.6 亿元。


　　新领导团队赋能公司创新发展。5 月30 日，公司新一届董事会、监事会班子上任。张文中为公司董事长，胡淳、赵国庆为副董事长（赵国庆为马上消费金融创始人兼总经理），原家电事业部总经理胡宏伟为总经理，王欢、韩伟为副总经理，王金录为公司总监，陈果为董事会秘书。新领导团队成员多在公司内有丰富工作和管理经验，我们预计能够赋能公司未来经营战略，增强团队信心。


　　维持买入评级。公司在川渝区域规模优势不断显现，百货、超市、电器、汽贸多业态创新协同发展，精准洞察消费需求打造六大核心能力，同时优化内部治理结构，看好主业长效增长。我们维持公司24-26 年归母净利润为14.36/15.65/17.35 亿元，分别对应PE 为6/5/5 倍，维持买入评级。


　　风险提示：消费金融增长不及预期；行业竞争加剧；业态发展不及预期。

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