新易盛(300502)：业绩维持高增长 光模块产品技术持续升级

事件：


　　7 月15 日，公司发布2024 年半年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利润8.10-9.50 亿元，同比增长180.89%-229.44%；扣非归母净利润8.10-9.50 亿元，同比增长185.11%-234.41%。其中2024Q2 预计实现归母净利润4.85-6.25 亿元，同比增长167.96%-245.30%，环比增长49.23%-92.31%；扣非归母净利润4.85-6.25 亿元，同比增长172.47%-251.12%，环比增长49.23%-92.31%。


　　英伟达以太网交换机升级，加速光模块演进速度在2024 年GTC 大会上，英伟达推出适用于标准以太网的Spectrum X800 交换机，具备每秒51.2 TB 的速度和256 路径（radix），可以配置64 个OSPF800G 光模块。英伟达计划在2025 年推出X800 Ultra，将支持高达512 路径（radix），进一步提升网络容量和性能；计划在2026 年推出SpectrumX1600，能够满足数百万个GPU 的通信需求，速率达到每秒102.4 TB。交换机代际的不断演进，有望推动光模块需求从800G 向1.6T 进行升级。


　　发行可转债扩充产能，产品技术持续升级


　　5 月31 日，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，建设成都、泰国高速率光模块项目，预计建成后将分别新增年产185 万和110 万只高速率光模块，规划建设期均为3 年。根据公司5 月9 日发布的《新易盛投资者关系管理0509》，公司已成功推出业界最新的基于单波200G 光器件的800G/1.6T 光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案；推出400G 和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的400G/800G 光模块。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到高速率光模块需求保持增长态势，公司产品技术持续迭代、推进产能建设，我们上调公司2024-2026 年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元，同比增速分别为99.23%/49.62%/49.68% ；归母净利润分别为15.30/22.49/33.29 亿元，同比增速分别为122.23%/47.00%/48.06%；EPS分别为2.16/3.17/4.70 元/股，3 年CAGR 为69.11%。公司持续扩充高速光模块产能，研发进展较快，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。

□.张.宁    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司