深度*公司*飞荣达(300602)：24H1盈利显著改善 服务器业务顺利迈进

公司发布2024 年半年度业绩预告，24H1 收入实现同比增长，盈利能力显著改善。消费电子、新能源、通信领域渗透率逐步提升，服务器散热产品进展顺利，维持“买入”评级。


　　支撑评级的要点


　　24H1 公司收入同比增长，利润显著改善，24Q2 环比亦呈向上态势。公司预计24H1实现营业收入约21.70 亿元，同增22.05%，归母净利润0.54~0.64 亿元，同增1243.65%~1492.48%；扣非归母净利润0.47~0.57 亿元，同增540.78%~634.56%；单季度来看，公司预计24Q2 实现营业收入11.88 亿元，同增18.21%/环增20.90%，归母净利润0.30~0.40 亿元，中值同增21.35%/环增49.63%，扣非归母净利润0.27~0.37 亿元，中值同增33.33%/环增60.00%。


　　24H1 消费电子、新能源汽车、通信领域均有增量，服务器业务进展顺利。1）消费电子：受益主要客户业务回暖、出货量持续提升，以及公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升，订单量增加，促使该领域营业收入同比有较大增长，毛利率提升，盈利能力增强；2）新能源：公司新能源汽车业务订单量持续增长，由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素，毛利率有所下降；3）通信：公司通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨。公司服务器相关业务开展较为顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE 等特种散热器，并有部分产品小批量交付。


　　手机24Q2 环比略降现已逐步恢复，光伏逆变器和储能业务亟待稳步发力。1）手机：受部分手机项目延缓的影响，公司手机业务24Q2 环比有所下降，但当前相关业务订单已逐步恢复交付；2）光伏逆变器和储能：受市场环境影响订单量下滑，营收情况未达预期。但公司将持续加快布局及深挖热管理及电磁屏蔽解决应用方案的客户及业务布局，满足不同客户散热和电磁屏蔽需求，相关领域业务或有望稳步迈进。


　　估值


　　考虑消费电子需求逐步复苏，AI 时代端云两侧散热需求提升，公司散热及屏蔽业务或迎来多维度成长驱动，但受整体市场环境及业务推进影响，部分业务略有不及预期， 我们调整盈利预测， 预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入54.32/62.47/71.84 亿元，归母净利润分别为2.76/3.75/4.65 亿元，对应PE 分别31.4/23.1/18.6 倍。维持“买入”评级。


　　评级面临的主要风险


　　市场竞争加剧、下游需求不及预期、客户产品验证及出货不及预期。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司