福能股份(600483)：火电与绿电协同 项目储备多元化

调整盈利预测，上调目标价


　　福能股份发布2024 年上半年经营数据。1H24 福建风速同比先抑后扬，新能源净利润有望见底回升。2Q24 火电电量增速放缓，火电净利润有望受益于煤价下降。调整盈利预测：长协与现货价格回落，下调标煤单价；来风状况不及预期，下调风电利用小时数；我们预计公司24-26 年归母净利为30.0/32.0/34.8 亿元（前值31.2/32.5/-亿元），对应EPS 1.16/1.24/1.35 元。


　　给予24 年11x 目标PE，其中火电与其他12xPE（利润占比38%），与火电可比均值一致；新能源11xPE（利润占比62%），与新能源发电可比均值一致。给予目标价12.76 元（前值10.83 元，基于10x23PE）。公司储备项目多元化，2025/2030 年在手装机目标15/20GW。维持“买入”评级。


　　1H24 福建风速同比先抑后扬，新能源净利润有望见底回升截至2023 年末控股运营总装机规模5.99GW，其中风电1.81GW，总装机规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料24 年公司装机规模也将保持稳定。来风状况是影响公司新能源发电的核心因素，2024 上半年福建来风状况先抑后扬，1Q24/2Q24 公司风电发电量同比-10%/+20%，其中海上-5%/+22%、陆上-16%/+17%。新能源子公司2023 年净利润同比下滑，其中福能新能源-23%、福能海峡-31%、海峡发电-22%；若下半年来风状况同比持续改善，新能源子公司盈利有望大幅增长。


　　2Q24 火电电量增速放缓，火电净利润有望受益于煤价下降1Q24/2Q24 公司火电发电量同比+8%/+0%，其中热电联产止跌回升（ -20%/+8% ）， 燃煤发电高位回落（ +20%/-14%）， 气电增速放缓（+57%/+3%）。2023 年鸿山热电净利润同比+33%、福能贵电扭亏为盈，得益于利用小时数与平均上网电价同比提升、煤价控制在合理区间；2024年公司热电联产与燃煤发电盈利有望受益于煤价同比回落。2023 年晋江气电实现净利润1.5 亿元，其中2H23 环比扭亏为盈，主要得益于23 年9-12月进行的基数合同转让交易。


　　储备项目多元化，2025/2030 年在手装机目标15/20GW公司当前储备多元化的发电装机项目，其中抽蓄合计4.0GW（木兰抽蓄+花山抽蓄+东田抽蓄）、热电1.32GW（东桥热电一期）、海上风电0.65GW（长乐）；公司正积极争取东桥热电二期 1.32GW 和晋江气电二期项目，参与开发海上风电项目配置，推进陆上风电风机以大代小升级改造项目。公司目标在2025/2030 年末在手发电装机（控股运营和建设）分别达到15/20GW。


　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司