博雅生物(300294)：拟斥资18.2亿元并购绿十字 加速浆站资源补充

事件1：公司发布关于收购绿十字香港控股有限公司100%股权的公告：以自有资金人民币18.2 亿元收购GC、Synaptic 及个人卖方合计持有的GREEN CROSSHK HOLDINGS LIMITED（中文名：绿十字香港控股有限公司）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。


　　事件2：公司发布关于签署战略合作框架协议公告：公司与华润医药和GC 就绿十字（中国）生物制品有限公司业务整合、药品进出口销售、产品技术合作等达成战略合作框架协议。


　　点评：


　　收购完成后公司浆站数量进一步提升，血浆资源得到补充。绿十字现有4 个浆站，2023 年采浆量104 吨，2017-2023 年公司采浆量复合增长率13%。公司现有浆站16 个，收购后公司将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增2 个省份区域浆站布局，整体浆站数量有望达到20 个。2023 年公司整体实现采浆量467 吨，此次收购后将有力补充公司血浆采浆量，为业绩提升奠定重要基础。公司此次收购绿十字有望为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新路径，不断提升公司的规模与核心竞争力。


　　绿十字在凝血产品积累深厚，有望和公司产品实现协同互补。绿十字（中国）在凝血产品领域，特别是人源VIII 因子方面具备产量、市场和品牌优势，同时还引入了重组VIII 因子，是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。绿十字在凝血产品较为强大的生产、销售以及品牌能力，有望和公司现有资源及产品形成协同与互补。


　　战略合作加速“走出去、引进来”国际化业务布局。公司与华润医药（下文合称“华润方”）和GC 达成战略合作，在药品进出口销售、产品技术合作等领域持续开展合作，双方的合作有望推动GC 创新产品在中国的上市销售以及华润方产品在韩国上市销售，双方合作有望实现优势互补、互利共赢，提升公司盈利水平和核心竞争力。此次合作有望奠定长期合作基石，加速公司“走出去、引进来”的国际化业务布。


　　盈利预测、估值与评级：暂不考虑此次收购对公司的业绩影响，维持2024~2026年归母净利润预测为5.51/6.02/6.56 亿元,同比增长132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本测算EPS 为1.09/1.19/1.30 元，现价对应PE 分别为33/30/27 倍，考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量，维持“买入”评级。


　　风险提示：收购进展不及预期；采浆量低于预期；部分品种竞争格局恶化的风险。

□.王.明.瑞./.张.杰    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司