阿特斯(688472)：利润优先组件稳健经营、大储厚积薄发空间广阔

投资要点


　　事件：阿特斯发布2024H1 经营预告，2024H1 归母净利润12-14 亿元，扣非归母净利润12-14 亿元，我们测算2024Q2 归母净利润约6.21-8.21亿元，环增7%-42%，业绩超预期。


　　利润优先稳健经营、美国占比持续提升。公司2024Q2 组件出货约8GW，同减2%，环增27%，主要系公司利润优先、放弃部分亏损订单所致；我们预计2024 年出货35-40GW，同增14%-30%，其中美国出货约8-10GW；利润优先，保持稳健经营。


　　储能订单充足、出货持续环增。2024Q2 公司储能交付约1.5GWh+，环增50%+。截至2024 年3 月31 日，公司拥有储能订单（含长期服务）25 亿美元，订单储备约56GWh，储备充足。公司预计2024 年出货6-6.5GWh，较2023 年增长约500%。大储在北美、欧洲和亚太已累计交付5GWh+，出货持续增长，迈入业绩释放期；户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络，有望贡献新增长点。


　　现金储备充足、业绩展望2024H2 环增。截至2024 年3 月31 日，公司货币资金余额187.14 亿元。截至2024 年6 月末，公司从银行获得授信额度约404 亿元，实际使用约149 亿元，用信率仅37%，现金保持稳健。


　　基于公司2024H1 业绩表现及储能订单和交付情况，公司判断2024 下半年业绩会好于上半年。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司美国市场占比提升，我们上调公司盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利润38/51/64 亿元（前值为35/51/64 亿元），同增31%/35%/24%，对应当前PE 为9/7/5 倍；给予24年15xPE，目标价15 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

□.曾.朵.红./.郭.亚.男./.徐.铖.嵘    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司