锦波生物(832982)：24Q2业绩超预期 坚定看好胶原产业趋势与公司发展潜力

投资要点


　　事件：公司发布半年度业绩预告，预计2024H1 锦波生物实现归母净利润2.9~3.1 亿元，同比+165%~183%；其中24Q2 归母净利润为1.9~2.1 亿元，同比+186%~217%，超出此前市场预期。


　　Q2 业绩好于市场预期。我们认为主要系薇旖美系列产品在胶原蛋白产业高景气的加持下加速放量，截至24 年6 月12 日，薇旖美正式上市1000 天，产销破100 万支，充分体现机构及消费者认可、以及享受到唯一注射级别的重组Ⅲ型胶原蛋白红利。截至23 年底，公司覆盖机构2000 家，未来仍有较大的拓展空间，坚定看好公司拳头产品的市场表现。


　　公司产品矩阵持续扩容，增长动力充足。除4mg 极纯外，公司基于韧带滋养推出10mg 至真提颜针，定价更高、规格更大、注射层次更深，扩展高端客群，目前也正推广，市场反馈或仍积极。同时23 年7 月上市重组XVII 型胶原蛋白用于基底膜带修复，并率先推出3+17 联合治疗方案全程抗衰；此外，3+17 倍护系列(二类械产品)也于24 年6 月推出，主要用于医美术后修护官配，持续强化抗衰市场品牌势能。


　　公司目前在研管线丰富，建议重点关注后续凝胶类等多款产品拿证进展。根据公司公告，截至24 年1 月，（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于 2023 年年中向国家药监局进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声，看好上述产品取证后带来的正向业绩变化。


　　公司加大销售推广，B 端持续深耕与加快覆盖，C 端强化心智。1）B 端客户：


　　公司继续深耕集团大客户，在一线和1.5 线城市做标杆，加强医生培训，提升客户对产品的认知；同时继续扩大对医疗机构的覆盖。截至23 年底，公司拥有销售团队135 人，已覆盖终端医疗机构约2,000 家。2）C 端客群：公司联合分众传媒，利用梯媒多场景、多维度的广告覆盖优势，加大C 端的品牌推广，截至24 年5 月已覆盖10 个城市，期待未来强用户心智带来的产品粘性和复购。


　　盈利预测与投资建议：我们看好胶原蛋白赛道的景气延续，同时也看好公司核心产品的红利释放以及在产品、研发、销售等支持下公司未来的潜力持续突破。


　　考虑到薇旖美的超预期放量以及产品矩阵不断丰富，重点看好公司24 年及后续业绩高增长。我们上调2024-25 年公司归母净利润为6.0/8.5 亿元（原24/25 年预计为4.6/6.5 亿元），新增2026 年归母净利润预测为10.8 亿元，对应2024-26 年PE 为25/18/14X，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧，消费下行，拿证不及预期

□.郑.澄.怀./.冯.胜./.宋.瀚.清    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司