天孚通信(300394)：二季度业绩同比环比均快速增长 核心受益AI带来的高速率光器件需求

事项：


　　7 月17 日，公司发布《2024 年半年度业绩预告》，2024H1 公司预计实现归母净利润6.30-6.77 亿元，同比增长167.00% - 187.00%，实现扣非后净利润6.17-6.64 亿元，同比增长173.56% - 194.48%。


　　评论：


　　2024Q2 业绩同比环比均高增。2024H1 公司预计实现归母净利润6.30-6.77 亿元，同比增长167.00% - 187.00%，中值为6.54 亿元，即2024Q2 实现归母净利3.51-3.98 亿元，中值3.75 亿元，环比+34.4%，相比一季度实现显著增长。


　　人员及物料问题得到缓解，公司有望随下游需求放量实现高增长。根据公司公告，一季度公司受到人力和物料暂时性短缺的影响。物料方面，今年年初受到日本地震的影响，叠加近几个季度需求持续增长，部分进口物料供应紧张，部分供应商正在加紧扩产，同时公司对部分物料储备了安全库存，我们认为二季度上游物料的阶段性矛盾已得到缓解。人力方面，公司无源器件对熟练工人有一定的依赖度，春节后生产人员流动性有所增加，新招聘的员工熟练度和效率有逐步提升的过程，故出现阶段性产能紧缺的情况，我们认为该问题在二季度也已得到解决。随着以上问题缓解，公司有望随着下游需求放量实现高增长。


　　公司加快泰国扩产，形成完整国内外产能布局，为业绩增长奠定基础。根据公司公告，公司在泰国建设的一期生产基地厂房于今年5 月开始试生产，会根据客户的认证进度加快海外业务的扩产。公司将根据客户需求协调生产基地优先安排顺序，形成国内主要以江西生产基地为主，海外主要以泰国生产基地为主的产能布局，为公司业绩增长奠定基础。


　　AI 建设如火如荼，公司作为全球领先的光引擎+光器件厂商有望持续核心受益。北美头部云厂商对于今年全年的资本开支都给出了乐观的预期，均预计全年资本开支处于环比上升区间，主要投资方向为AI 基础设施建设，光通信器件作为AI 数据中心中关键的互联器件直接受到资本开支影响。公司作为全球领先的光引擎+光器件厂商有望持续核心受益。


　　投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI 算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望实现高速成长。


　　我们预计公司24-26 年收入分别为40.11、59.51、79.62 亿元，归母净利润分别为14.70、22.74、30.42 亿元。维持“强推”评级。


　　风险提示：全球AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化

□.欧.子.兴./.陆.心.媛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司