拓邦股份(002139)：行业景气度回暖 上半年业绩恢复较好增长

核心观点


2024 年上半年，控制器行业景气度回暖，第二季度公司收入延续第一季度增长的态势，毛利率持续提升，预计第二季度实现归母净利润1.86 亿元-2.37 亿元，同比增长15%-47%，去年第二季度有较大的汇兑影响，扣除汇兑收益影响的情况，利润同比大幅增长。美国2024 年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。积极推进全球化布局，在越南、印度、罗马尼亚、墨西哥等多地具备产能布局，2023 年海外工厂产值占比达16%，助力公司进一步提升市场份额，夯实头部优势。


事件


公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润3.61 亿元–4.13 亿元，同比增长40%– 60%；实现扣非归母净利润3.56 亿元–4.07 亿元，同比增长40%– 60%。


简评


1、上半年收入利润双增，Q2 业绩大幅增长。


2024 年上半年，行业景气度回暖，公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。业务端来看，家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、BMS、PCS 为代表的新产品已推向市场并贡献增量。公司预计2024 年上半年实现归母净利润3.61 亿元–4.13亿元，同比增长40%–60%；实现扣非归母净利润3.56 亿元–4.07亿元，同比增长40%–60%。


2024 年第二季度，公司营业收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升。公司预计2024 年第二季度实现归母净利润1.86 亿元-2.37 亿元，同比增长15%-47%。去年同期有较大的汇兑影响，扣除汇兑收益影响，公司实现利润同比大幅增长。


2、美国有望开启降息，利好需求释放。


公司控制器产品主要面向全球家电、工具等领域，其需求变化与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，尤其与地产需求和库存情况关联度较高。从2023 年四季度开始，客户端去库基本结束，提货速度恢复正常，整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。美国2024 年有望开启降息、 国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。


3、持续推进全球化布局，夯实头部优势。


公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。目前公司除了在越南、印度等东南亚国家之外，在罗马尼亚、墨西哥同样具备产能布局，形成本地化交付能力，2023 年海外工厂产值占比达16%。


4、投资建议。


控制器整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。若美国进入降息周期，有望进一步催化需求。随着公司产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化，加之公司海外产能优势的逐步体现，公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024-2026 年收入分别为106.5 亿元、127.5 亿元、151.0 亿元，归母净利润分别为7.5 亿元、9.6 亿元、12.0 亿元，对应PE 分别为18x、14x、11x，维持“买入”评级。


5、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司