博雅生物(300294)点评报告：收购绿十字 做大做强血液制品业务

报告关键要素:


　　2024 年7 月17 日，公司发布《关于收购绿十字香港控股有限公司100%股权的公告》及《关于签署战略合作框架协议的公告》。公司以自有资金人民币18.2 亿元收购GC、Synaptic 及个人卖方合计持有的绿十字（香港）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）。


　　绿十字（中国）是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业，是稀缺的标的资源。公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径，加速提升公司的规模与核心竞争力。


　　投资要点:


　　新增一张生产牌照，新增4 个在营单采血浆站，新增2 个省份区域的浆站布局。绿十字（中国）是在中国境内设立的血液制品公司，成立于1995 年，位于安徽省淮南经济技术开发区。绿十字（中国）专注于血液制品研发、生产、销售，目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6 个品种16 个品规，现有4 个浆站，2023年采浆量104 吨，2017 至2023 年采浆量复合增长率13%。


　　增强凝血产品领域市场地位。绿十字（中国）在凝血产品领域，特别是人源VIII 因子方面具备产量、市场和品牌优势，同时还引入了重组VIII 因子，是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。收购绿十字后，有望扩大公司八因子市场竞争力。


　　代理进口产品，公司和绿十字产品和技术协同。公司通过绿十字香港的子公司安徽格林克（销售平台公司）代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售。公司与安徽格林克签署产品经销协议，双方建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系，GC Corp 可依托公司在中国市场开展临床研究、注册申报及市场销售渠道等方面的优势，共同合作推动GC Corp 创新产品在中国的上市销售，公司可依托GC Corp 在韩国市场的领先地位，推动公司及其关联方产品在韩国上市销售，实现共赢。另外，双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作，通过技术许可、联合研发、技术转移、通过 CDMO 模式拓展海外业务等多种形式，共同推动产品技术创新与升级，实现技术成果的市场化应用与双方业务的共赢发展。


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　　盈利预测与投资建议：暂不考虑此次收购对业绩的影响，我们维持预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为5.33 亿元/5.54 亿元/5.94 亿元，对应EPS1.06 元/股、1.10 元/股、1.18 元/股，对应PE 为33.78/32.46/30.26（对应2024 年7 月17 日收盘价35.67元），维持“买入”评级。


　　风险因素：原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进展不达预期风险

□.黄.婧.婧    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司