中国人保(601319)：财险稳定增长、寿险回暖迹象明显

投资要点


　　公司公告前6 个月累计原保险保费收入合计4272.83 亿元，其中寿险790.56 亿元、财险3119.96 亿元、健康险362.31 亿元。


　　（1）原保费收入上半年累计同比+3.34%，低于23 年上半年9.07%的同比增速，但较24 年一季度提高2.02 个PCT。（2）财险收入上半年累计同比增加110.66 亿元，+3.7%。主要是：机动车辆险保持稳定，增加34.65 亿元，同比+2.5%，原因可能是乘用车销量环比改善和车均保费降幅收窄；意健险增41.38 亿元，同比+5.7%，可能与大病业务稳定增长有关；农险增14.99 亿元，同比+3.4%，可能是受部分政策性业务影响。（3）寿险累计同比由一季度-8.2%，至6 月转正+0.3%，回暖迹象明显。主要是期交续期增86.82 亿元，同比+24.5%，而长险首年同比-20.4%，可能与银保渠道“报行合一”和公司主动优化趸期业务结构有关。（4）健康险继续保持较高增速，同比+7.4%。主要是短期险增13.1 亿元，同比+8.7%，和期交续期7.98 亿元，同比+10.4%。


　　投资建议


　　当前，保险业在收入方面，受当前银保渠道“报行合一”等监管政策趋严和去年高基数影响，上半年产险和寿险产生了一定压力。赔付方面增速维持高位，一是之前快速增长的寿险保单将集中在近几年到期，二是今年自然灾害经济损失较多，三是车险出险率有所上升。


　　投资收益方面，受资本市场波动影响。在这种环境下，公司稳增长、优结构，产险收入维持稳定增长，寿险收入回暖迹象明显。我们继续看好公司发展，认为公司24 年净利润增速有望恢复正常水平，预计24-26 年EPS 为0.60/0.69/0.75 元/股，维持增持评级。


　　风险提示：


　　产品销售不及预期，权益市场持续震荡，再次爆发大规模自然灾害，长端利率下滑。

□.王.泽.军    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司