时代电气(688187)：H1业绩符合预期 轨交+新兴装备业务双轮驱动

【事项】


　　近日，公司发布2024 年半年度业绩预告：经初步估算，公司预计 2024年半年度实现归母净利润15.07 万元，同比+30.56%；预计2024 年半年度实现扣非归母公司净利润12.68 亿元，同比+36.50%。


　　【评论】


　　轨交行业高景气以及功率半导体交付提升驱动公司业绩增长。公司预计 2024 年H1 实现归母净利润15.07 万元，同比+30.56%；实现扣非归母公司净利润12.68 亿元，同比+36.50%。单季度来看，公司Q2 预计实现归母净利润9.39 亿元，同比+31%，环比+65%；实现扣非归母净利润8.07 亿元，同比+32%，环比+75%。业绩增长主要受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响，轨道交通产品验收量同比增长，同时公司功率半导体器件等新兴装备产业也带来增量。


　　轨交装备业务有望持续受益行业基本面向上、维保周期到来以及大规模设备更新。今年上半年，全国铁路累计发送旅客20.96 亿人次，旅客周转量完成7779.52 亿人公里，同比分别增长18.4%、14.1%；全国铁路完成固定资产投资3373 亿元，同比+10.6%，均创历史同期新高。5 月国铁集团发布时速350 公里复兴号智能配置动车组招标公告，动车组招标量折合约165 标准列（8 辆编组为1 标准列、17 辆长编组按照2 标准列计），招标量超预期，超过2023 年全年招标总量。动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量。同时，铁路行业实行大规模设备更新，国铁集团表示力争到2027 年 实现老旧内燃机车基本淘汰。


　　功率半导体下游需求旺盛，低压产能有望持续提升。IGBT 下游需求充足，公司IGBT 应用于轨交、电网、新能源汽车、光伏领域中。电网和轨交市场快速增长，公司高压 IGBT 产能充足，同时宜兴工厂陆续开始设备进入，下半年开始试生产，株洲现有产线正在提升瓶颈工序、提升良率，低压IGBT 产能有望进一步提升。


　　【投资建议】


　　公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。


　　我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持之前的预测，预计2024-2026 年归母净利润同比增长 21.12%/19.70%/14.47%，对应 EPS 分别为2.66/3.19/3.65 元/股，对应 PE 分别为 19/16/14 倍，维持公司“买入”评级。


　　【风险提示】


　　产能拓展不及预期；


　　产品交付进度不及预期；


　　产品价格下降风险。

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司