达梦数据(688692)：国产数据库中流砥柱 大数据时代奋楫争先

达梦为国产数据库龙头，拳头产品集中式关系型数据库将持续受益于党政、能源、金融等行业信创推进；此外公司积极拓展大数据产品矩阵，数据库一体机快速放量可期，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。


起步于华工数据库研究所，崛起于信创大机遇。达梦数据起源于创始人冯裕才老师科技自立、产业报国之梦，从我国第一个拥有自主版权的国产数据库管理系统原型CRDS；再到产品不断迭代升级，核心产品DM7、DM8 陆续面市，共享存储集群核心技术得以突破，达梦数据逐渐成长为国产数据库的中流砥柱。而从08 年左右国家电网国产数据库选型，到19 年前后信创产业开展，信创大机遇下公司迎高速发展；22 年起行业信创接替党政发力，公司业绩继续高质量增长。在存量替换与增量增长双重驱动下，公司拳头产品仍有广阔空间；分布式、非关系型、一体机等大数据布局进一步打开成长空间。


筚路蓝缕国产替代路，达梦奋楫当先。我们坚定看好国产数据库的前景，一方面，国产数据库性能提升显著，成功案例逐步落地，替代加速是必然趋势；另一方面，数据库主要与业务应用系统的去IOE 同频，存量替换+增量增长下空间仍十分广阔。国产数据库选型看重产品安全可靠性、兼容性、稳定性、核心代码自主性等因素，达梦数据极具竞争优势：（1）坚持自主闭源路线；（2）勇摘数据库技术“明珠”共享存储集群技术，Oracle 兼容性表现突出；（3）份额保持前列，电力等行业具备垄断性优势，高端场景案例积累丰富。


“老牌”但不“传统”，达梦大数据布局星辰大海。达梦以集中式关系型数据库见长，市场或担忧达梦在大数据时代缺乏竞争力，我们认为：（1）集中式、关系型且以本地部署为主的数据库目前仍是、并且长期会是数据库国产替代的主战场，并且对比分布式数据库发展更为成熟、产品化程度更高、现金流及收益更优；（2）达梦作为国内老牌数据库厂商，尽管并不以非关系型、分布式、云部署等数据库被人所熟知，但其始终坚持奋楫迎新，在分布式、非关系型、数据库一体机、AI 等方向均有持续性的研发投入与产品布局。


首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。我们认为公司作为国产数据库领军者，将受益于党政、能源、金融等行业信创持续推进，叠加公司大数据产品矩阵拓展，数据库一体机快速放量可期，预计24-26 年实现归母净利润3.35/3.95/4.63 亿元，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。


风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不及预期、上市初期股价异常波动

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司