阿特斯(688472)点评：大储放量 24Q2业绩环比持续增长

投资要点：


事件：近日公司披露2024 年上半年经营情况，预计2024 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为12 亿元到14 亿元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为12 亿元到14 亿元。预计2024 年第二季度净利润环比第一季度继续提升，环比增长7%到42%之间，目前公司已连续两个季度实现净利润环比增长。在当前光伏企业上半年普遍亏损的情况下，公司这一经营业绩大超预期。


公司组件采取稳健策略，高利润区域出货保持增长。24 年由于行业竞争激烈，组件价格大幅下跌，公司24 年采取了保利润的策略，放弃了部分亏损订单，因此组件出货量增速有所放缓。具体来看，24 年Q1 公司组件出货6.3GW，其中高毛利的北美地区占比超过20%，Q2 组件预计出货8GW，环比增长27%。在当前形势下，公司在价格和出货量之间平衡，利润优先，有助于保持公司的稳定运营和财务健康。且高毛利的北美地区占比持续保持高位，对于公司组件业务整体盈利有明显提升作用。


大储业务如期放量，为公司打造第二增长点。公司大储业务厚积薄发，前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单，于24 年开始大规模交付。24 年Q1 公司大储产品交付量已基本与2023 年全年持平；Q2 公司大储产品交付量相比第一季度预计将保持50%以上增长；24 年上半年大储产品预计出货2.5GWh，2024 年全年，公司大储产品的出货量预计将达到6-6.5GWH，相比2023 年增长500%左右。此外，公司也在积极布局户储业务，未来有望打造新的利润增长点。


公司财务稳健，货币资金充足。截至2024 年3 月31 日，公司货币资金余额187.14 亿元。


截至2024 年6 月末，公司从银行获得各类授信额度约404 亿元，实际使用授信约149 亿元，用信率仅37%。公司作为光伏老兵，具备充足的穿越周期的经验。


下调公司24/25 年盈利预测，上调公司至“买入”评级。公司作为头部光伏组件企业，深耕北美市场多年，大储业务24 年放量，开始为公司贡献业绩。我们前次预测公司24-25年净利润为59.63、73.91 亿元，由于光伏产业链价格大幅下降和公司出货增速放缓，我们本次预计公司24-26 年归母净利润为29.62/35.56/46.89 亿元（下调/下调/新增），我们选取同行业头部组件企业晶科能源、隆基绿能、天合光能和晶澳科技作为可比公司，得出行业24 年平均PE 为16 倍，上调阿特斯至“买入”评级。


风险提示：行业竞争持续加剧；大储出货不及预期；北美市场政策不确定性。

□.李.冲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司