赛维时代(301381)：业绩超预期 新品类驱动增长

核心观点：


　　事件：公司发布2024 年半年报预告。（1）根据公司公告，24H1，公司预计实现营业收入41.5-42.5 亿元，同比增长49.7%-53.3%。归母净利润2.3-2.5 亿元，同比增长51.6%-64.9%。扣非净利润2.0-2.2 亿元，同比增长41.8%-55.9%。非经常性损益金额约为2600 万元，主要系投资理财收益增加所致。（2）单24Q2：公司预计实现营业收入23.5-24.5 亿元，同比增长53.7%-60.3%。归母净利润1.4-1.6 亿元，同比增长44.3%-64.6%。扣非净利润1.3-1.5 亿元，同比增长36.3%-57.0%。


　　公司继续坚持品牌化出海的发展战略，加大品牌孵化力度，提升品牌运营效率，拓展品牌发展渠道，对于主营收入增长驱动较为显著。2024年主要增长点：（1）头部品牌尝试“走出”亚马逊，女装等新品牌发力；（2）布局Tiktok、Temu 等新渠道，增强渠道多元性，提升品牌声量；（3）地区分布：以美国增长为主，加大布局欧洲等消费力相对较强的地区。


　　根据公司公告，非经常性损益预计对公司净利润的影响金额约为 2600万元，主要原因在于公司的投资理财收益增加。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司整体实现营业收入89.3/117.3/149.1 亿元，同比变化36.1%/31.4%/27.1%；归母净利润分别为4.6/6.1/8.2 亿元，24-26 年同比变化36.9%/33.4%/33.0%。考虑到公司做可选品类相比可比公司（泛品类跨境电商）弹性较强，我们给予公司2024 年22x PE 估值，合理价值为25.25 元/股，给予“增持”评级。


　　风险提示。第三方平台店铺关闭；亚马逊平台集中度较高，对于单一渠道依赖度较高；存货管理：品类存货周转率下降，导致占用现金流等。

□.嵇.文.欣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司