明月镜片(301101)：产品结构优化 明星单品&离焦镜成长可观

公司发布2024 年半年度业绩预告


　　24H1 预计归母净利润8355 万元-9283 万元，同比+4.3%-15.9%；扣非归母净利润7196 万元-7784 万元，同比+2.1%-10.4%；24Q2 预计归母净利润4134 万元-5062 万元，同比-8.3%~+12.3%；扣非归母净利润3716 万元-4305 万元，同比-7.6%~+7.0%。


　　得益于公司聚焦产品策略，常规镜片中的明星产品及青少年近视防控镜片“轻松控”系列产品保持增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比均有所提升。


　　巩固“1+3+N”产品布局，产品结构延续升级


　　传统镜片方面，公司坚持做大单品策略，三大明星产品具备如下特点：1）产品线齐全、覆盖各个光度；2）从原料到光学设计到技术研发都是公司独享。得益于高度差异化及高性能的产品特点，在外部压力下三大单品仍能保持稳健增长，24Q1 PMC 超亮/1.71 系列/防蓝光收入分别同比+77%/+33%/+22%，我们预计Q2 延续稳健增长。


　　离焦镜方面，公司价格带覆盖1500+~3000+元，零售渠道共有12 个SKU，分为日常和防蓝光两个类别，覆盖人群更为广泛。面临外部环境压力，公司及时调整策略，在客户、区域市场和重点产品层面实施一系列营销创新、服务创新等，24Q1 离焦镜片销售额同比+50%，我们预计Q2 延续高增。


　　当前离焦镜产品处于快速成长期，2023 年国内离焦镜销量近700 万副，明月和三大外资出厂销售额占据离焦镜市场62%，行业优势地位显著。尽管面临行业价格战，公司产品均价仍然上涨，主要系一代产品持续向二代产品转换，此外目前公司已经储备了更便宜的产品以应对未来市场变化。


　　客户分级别赋能，聚焦中大型客户资源，渠道竞争力提升公司线下客户分为三类：1）大型客户：在产品之外，联合开展个性活动与推广。2）中型客户：地区领先的龙头客户，成立客户成功团队助力提升视光专业能力，与中山眼科、温州医科大学等全国高校联合，帮助客户培养人才。3）小微型客户：更需要产品的稳定性以及价格、市场秩序的稳定。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　公司镜片业务结构升级，离焦镜延续放量，产品及渠道结构优化明显，此外适时调整费用投放节奏，盈利能力有望稳步提升，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9 亿，对应PE 分别为24/20/16X。


　　风险提示：近视防控产品拓展不及预期；线下门店消费复苏不及预期；医疗渠道开拓不及预期；业绩为公司初步测算结果，或存在偏差。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司